20250425-国盛证券-皖能电力-000543.SZ-新机投产增量增利_成本下行业绩高增_3页_744kb

皖能电力（000543.SZ）2024年年报及投资分析总结

核心内容概述

皖能电力（000543.SZ）在2024年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长7.99%，达到300.94亿元；归母净利润同比增长44.36%，达到20.64亿元；归母扣非净利润同比增长59.38%，达到20.45亿元。尽管第四季度营业收入同比微降1.33%，但归母净利润同比大幅增长285.67%，显示公司业绩表现强劲。公司拟每10股派发现金股利3.19元（含税），分红金额为7.23亿元，分红比例为37.92%，整体业绩符合预期。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：新机组投产和高利用小时数带动发电量增长，2024年公司控股发电量达601.5亿千瓦时，同比增长17.34%。同时，燃煤价格持续下行，有效支撑了公司盈利能力的提升，度电燃料成本同比下降0.03元/度。
• 装机结构优化：公司优质机组比例较高，60万千瓦及以上高效低能耗机组占比达81%。截至2024年底，公司控股在运装机容量为1366万千瓦，建设期装机210万千瓦，核准待建装机160万千瓦。
• 新能源布局加速：公司正在加速新能源产业布局，包括宿州褚兰30万千瓦风电和新疆奇台80万千瓦光伏项目已全面开工，显示公司向多元化能源结构转型的坚定步伐。
• 未来业绩预期：预计2025-2027年公司营业收入分别为290.62/296.25/295.75亿元，归母净利润分别为21.20/23.46/24.09亿元，对应EPS分别为0.94/1.03/1.06元/股，PE分别为8.3/7.5/7.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023年为27,867百万元，2024年为30,094百万元，2025年预计为29,062百万元。
• 归母净利润：2023年为1,430百万元，2024年为2,064百万元，2025年预计为2,120百万元。
• EPS：2023年为0.63元/股，2024年为0.91元/股，2025年预计为0.94元/股。
• PE：2023年为12.3倍，2024年为8.5倍，2025年预计为8.3倍。
• P/B：2023年为1.3倍，2024年为1.1倍，2025年预计为1.0倍。

财务比率

• 毛利率：2023年为6.9%，2024年为12.1%，预计2025年为10.9%。
• 净利率：2023年为5.1%，2024年为6.9%，预计2025年为7.3%。
• ROE：2023年为10.3%，2024年为13.0%，预计2025年为12.3%。
• 资产负债率：2023年为66.4%，2024年为65.0%，预计2025年为64.2%。
• 净负债比率：2023年为147.8%，2024年为147.0%，预计2025年为136.5%。

现金流

• 经营活动现金流：2023年为1,696百万元，2024年为3,757百万元，预计2025年为6,775百万元。
• 投资活动现金流：2023年为-6,775百万元，2024年为-5,539百万元，预计2025年为-5,518百万元。
• 筹资活动现金流：2023年为4,698百万元，2024年为2,268百万元，预计2025年为-822百万元。

风险提示

• 装机速度不及预期：可能影响公司未来的增长潜力。
• 电力市场改革及绿电交易政策推进不及预期：可能对公司的盈利模式和市场表现产生不利影响。
• 上游原材料涨价：可能增加公司成本，影响利润空间。

投资建议

公司作为安徽省属电力龙头，装机持续扩张，长协比例提升叠加煤价下行，盈利能力不断提升。预计2025-2027年EPS分别为0.94/1.03/1.06元/股，PE分别为8.3/7.5/7.3倍，维持“买入”评级。

股票信息

• 行业：电力
• 前次评级：买入
• 收盘价（2025年04月24日）：7.75元
• 总市值（百万元）：17,568.19
• 总股本（百万股）：2,266.86
• 自由流通股比例：100.00%
• 30日日均成交量（百万股）：50.53

结论

皖能电力凭借新机组投产、高利用小时数及煤价下行带来的成本优势，实现了2024年业绩的显著增长。公司未来仍有望通过新装机及新能源布局进一步提升盈利能力，同时保持较高的分红比例，增强投资者回报。整体来看，公司具备良好的增长潜力和盈利前景，维持“买入”评级。