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皖能电力2024年年报分析总结

核心内容概述

皖能电力2024年实现营业收入300.94亿元，同比增长7.99%；归母净利润20.64亿元，同比增长44.36%。公司计划现金分红0.319元/股，同比增长44.3%，当前股价对应的股息率为4.1%。公司业绩表现良好，主要得益于新机组投产、下游电力需求增长以及煤价下降带来的成本优化。

主要观点

电力主业业绩增长

• 新机组投产：2024年省内2×45万千瓦气电机组及新疆英格玛2×66万千瓦煤电机组陆续投产，推动发电量增长。
• 发电量增长：2024年公司发电量同比增长17.3%，发电业务营收同比增长16.1%。
• 电价维持高位：安徽电力供需偏紧，售电价格0.449元/kWh，虽小幅下滑1.4%，但仍维持基准价上浮约16.8%的水平。
• 未来装机增长：2025年起，公司预计新增装机容量，包括池州二期、宿州褚兰风电、新疆奇台光伏项目等，进一步提升发电能力。

成本优化与盈利能力提升

• 煤价下降：国内煤炭市场供应增加及进口煤增长，推动市场煤价中枢下降11.4%至856元/吨，长协煤价中枢下降1.8%至701元/吨。
• 毛利率提升：公司火电业务毛利率为13.9%，同比提升6.2个百分点，主要受益于煤价下降和发电量增长。

参股公司贡献显著

• 投资收益增长：2024年公司对联营和合营企业的投资收益为12.2亿元，同比增长2.6%。
• 参股项目放量：池州二期、国安二期、安庆三期、中煤六安电厂等项目预计在2025-2026年陆续投产，有望持续贡献投资收益。

关键信息

盈利预测

• 2025-2027年归母净利润：预计分别为24.25/24.59/24.61亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.07/1.09/1.09元。
• PE估值：当前股价对应PE为7.25/7.14/7.14倍，维持“买入”评级。

财务指标分析

• 营业收入增长率：2024年为8.0%，预计2025年为2.4%，2026年为-1.6%，2027年为-2.1%。
• 净利润增长率：2024年为44.36%，预计2025年为17.49%，2026年为1.43%，2027年为0.09%。
• 净资产收益率（ROE）：2024年为13.04%，预计2025年为14.08%，2026年为13.15%，2027年为12.20%。
• 每股经营性现金流净额：2024年为1.66元，预计2025年为2.90元，2026年为2.51元，2027年为2.56元。

资产负债表摘要

• 总资产：2024年为66.6亿元，预计2025年为66.57亿元，2026年为68.61亿元，2027年为70.79亿元。
• 负债：2024年为43.296亿元，预计2025年为41.461亿元，2026年为41.509亿元，2027年为41.644亿元。
• 股东权益：2024年为15.822亿元，预计2025年为17.219亿元，2026年为18.694亿元，2027年为20.171亿元。
• 资产负债率：2024年为65.01%，预计2025年为62.28%，2026年为60.50%，2027年为58.83%。

风险提示

• 火电扩张进展不及预期
• 火电需求不及预期
• 煤炭长协签约、履约不及预期以及煤价下行不及预期
• 清洁能源装机扩展不及预期

投资评级与市场分析

• 投资建议：公司股票维持“买入”评级。
• 市场平均投资建议：根据相关报告，市场平均投资建议得分为1.00，对应“买入”评级。
• 历史推荐与目标价：多次推荐“买入”，目标价区间在7.81元至8.46元之间。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2024年为30,094亿元，预计2025年为30,817亿元。
• 主营业务成本：2024年为26,467亿元，占比为87.9%。
• 毛利：2024年为3,627.3亿元，占比为12.1%。
• 投资收益：2024年为1,348亿元，占比为39.1%。
• 净利润：2024年为2,993.6亿元，预计2025年为2,834.5亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2024年为3,757亿元，预计2025年为6,585亿元。
• 投资活动现金净流：2024年为-5,539亿元，预计2025年为-2,611亿元。
• 筹资活动现金净流：2024年为2,268亿元，预计2025年为-4,393亿元。
• 现金净流量：2024年为486亿元，预计2025年为-419亿元。

资产负债表

• 流动资产：2024年为9,454亿元，占比为14.2%。
• 非流动资产：2024年为57,148亿元，占比为85.8%。
• 负债：2024年为43,296亿元，占比为65.01%。
• 股东权益：2024年为15,822亿元，占比为34.99%。

比率分析

• 每股收益：2024年为0.910元，预计2025年为1.070元。
• 每股净资产：2024年为6.980元，预计2025年为7.596元。
• 每股经营现金净流：2024年为1.657元，预计2025年为2.905元。
• ROE：2024年为13.04%，预计2025年为14.08%。
• 总资产收益率：2024年为3.10%，预计2025年为3.64%。

投资建议与市场分析

• 市场平均投资建议：1.00分，对应“买入”评级。
• 历史推荐与目标价：多次推荐“买入”，目标价区间在7.81元至8.46元之间。