电气设备行业新能源汽车4月刊：节后产销恢复，中游价格企稳-20190428-广发证券-16页_2mb

报告摘要

新能源汽车4月刊总结

核心内容

2019年3月，新能源汽车产销量分别为12.8万辆和12.6万辆，同比增长分别为88.6%和85.4%。其中，乘用车产量12.1万辆（纯电动9.4万辆，插电混动2.8万辆），新能源商用车产量0.7万辆。节后产销显著恢复，主要受益于春节假期结束和补贴政策落地。预计2019年全年新能源车产销量可达180万辆，维持中高增速。

主要观点

产销恢复
- 3月新能源汽车产销数据显著恢复，其中乘用车产量环比增长118.7%，新能源商用车产量环比上升81.9%。
- A级车延续2018年底放量态势，预计2019年份额将进一步提升。
- A0/A级车在新版政策要求下进一步提标升级，续航里程突破500km，系统能量密度突破180Wh/kg，为私人消费市场打开奠定技术基础。
- 2019年有望成为A级车型放量元年，预计全年销量155万辆，商用车销量26万辆，合计达到180万辆以上。
技术升级
- 2019年第3批目录中，续航300km以上的纯电动乘用车占比达92.9%，平均续航里程319.9km，最高续航里程达502km。
- 纯电动乘用车能量密度平均为149Wh/kg，其中160Wh/kg以上车型有9款，占比8.1%。
- 2019年新版补贴政策综合平衡技术升级与安全性，推动新能源汽车高质量发展。
中游价格跟踪
- 动力电池：二季度排产有所恢复，三元电芯价格维持0.9元/Wh，模组价格1.1元/Wh。
- 正极材料：NCM523动力型三元材料主流价在13.8-14万/吨之间，较上月略有回落；磷酸铁锂材料报价4.6-5.1万/吨，市场基本稳定。
- 隔膜：动力用14μm干法基膜报价1-1.2元/平方米，9μm湿法基膜报价1.4-1.7元/平方米，9μm+2μm+2μm湿法涂覆隔膜报价2.5-3元/平方米。三季度价格压力仍大。
- 电解液：主流价格在3.3-4.4万元/吨，高端产品价格7万元/吨左右，低端产品报价在2.3-2.8万元/吨。EC价格仍紧张，但电解液价格不涨反跌。
- 负极材料：市场相对平稳，低端产品主流价2.1-2.8万元/吨，中端产品4.4-5.7万元/吨，高端产品7-9万元/吨。

关键信息

投资建议：建议关注在新版补贴政策下通过技术创新提升市占率的新能源汽车产业链企业，如宁德时代、比亚迪、国轩高科、当升科技、星源材质、璞泰来等。
风险提示：产业链降价幅度超预期；全年产销数据低于预期。

行业评级与报告信息

行业评级：买入
报告日期：2019-04-28
分析师：
- 陈子坤（SAC执证号：S0260513080001，联系方式：010-59136752，邮箱：chenzikun@gf.com.cn）
- 华鹏伟（SAC执证号：S0260517030001，SFC CE No. BNW178，联系方式：010-59136752，邮箱：huapengwei@gf.com.cn）
- 纪成炜（SAC执证号：S0260518060001，联系方式：021-6075-0617，邮箱：jichengwei@gf.com.cn）

请注意：陈子坤、纪成炜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

数据来源

Wind、广发证券发展研究中心、工信部、高工锂电

重点公司估值与财务分析（部分）

股票简称	股票代码	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）2019E	EPS（元）2020E	PE（x）2019E	PE（x）2020E	EV/EBITDA（x）2019E	EV/EBITDA（x）2020E	ROE（%）2019E	ROE（%）2020E
宁德时代	300750.SZ	79.35	2019/4/27	买入	97.00	2.16	2.86	36.74	27.74	13.35	9.53	12.40	14.20
比亚迪	002594.SZ	55.36	2019/4/25	买入	70.40	1.28	1.56	43.25	35.49	15.38	12.75	6.30	7.10
比亚迪股份	01211.HK	45.90	2019/4/25	买入	58.37	1.28	1.56	35.86	29.42	12.75	10.57	6.30	7.10
当升科技	300073.SZ	25.72	2019/4/23	买入	38.26	0.96	1.39	26.79	18.50	19.64	14.92	11.20	13.90
璞泰来	603659.SH	49.95	2019/4/26	买入	63.35	1.81	2.42	27.60	20.64	21.18	15.56	21.30	22.20