20180208-广发证券-新能源汽车2月刊_中游开工率恢复_首批目录亮相_12页_1mb

新能源汽车2月刊总结

核心内容概述

2018年2月新能源汽车行业迎来重要进展，包括2017年亮眼的产销数据、2018年首批目录发布以及中游价格走势的回升。整体来看，行业在政策推动和技术进步下呈现积极发展态势。

主要观点

• 2017年行业表现强劲：全年新能源汽车产销分别为79.4万辆和77.7万辆，同比分别增长53.8%和53.3%。其中，纯电动乘用车增长最为显著，达到81.7%和82.1%。
• 2018年销量有望突破百万台：考虑到2017年11-12月车厂加快生产节奏，预计2018年一季度中汽协产销量将超过合格证数据，全年销量维持100万辆预测。
• 首批目录技术升级明显：2018年首批目录包含59户企业118个车型，纯电动乘用车平均续驶里程提升至260km，能量密度达131Wh/kg，超过140Wh/kg车型占比37%。纯电动客车能量密度提升至139Wh/kg，超过140Wh/kg车型占比达79%。
• 中游制造业逐步恢复：1月动力电池企业陆续接单，开工率开始爬升。正极材料三元材料报价上涨，而磷酸铁锂价格有所松动。隔膜价格因湿法产能密集投产而有所下降，干法隔膜性价比优势显现。电解液价格环比下降，负极材料价格维持稳定。

关键信息

2017年产销数据

• 新能源汽车：全年产销79.4万辆和77.7万辆，同比增长53.8%和53.3%。
• 纯电动乘用车：产销47.8万辆和46.8万辆，同比增长81.7%和82.1%。
• 插电式混合动力乘用车：产销11.4万辆和11.1万辆，同比增长40.3%和39.4%。

2018年首批目录亮点

• 目录结构：共118款车型，包括34款乘用车、55款客车、29款专用车。
• 技术提升：
  • 纯电动乘用车平均续驶里程提升20%至260km，250km以上车型占比73%。
  • 纯电动客车平均能量密度提升38%至139Wh/kg，140Wh/kg以上车型占比79%。
  • 纯电动专用车能量密度提升11%至123Wh/kg，磷酸铁锂路线比重加大。

中游价格跟踪

• 动力电池：主流电池组售价仍维持1.5-1.6元/Wh，但车厂意向价格约1.3元/Wh，高端三元电池仍紧缺。
• 正极材料：
  • NCM523三元材料主流报价上调至22.5-23万元/吨。
  • 磷酸铁锂价格有所松动，主流报价8-8.5万元/吨。
• 隔膜：
  • 湿法隔膜价格有所松动，12μ价格4.2-4.6元/平。
  • 干法隔膜价格调降至2-2.5元/平，性价比优势明显。
• 电解液：主流价格3.8-5.2万元/吨，六氟磷酸锂价格调整至13-14万元/吨。
• 负极材料：中端报价4.8-5.8万元/吨，受石墨电极价格上涨影响，价格相对坚挺。

投资建议

• 关注上游资源：建议关注钴（华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技等）和锂（天齐锂业、赣锋锂业等）相关企业。
• 关注客车板块：运营里程考核放松和补贴政策缓冲期对客车行业有利，建议关注客车相关标的。
• 关注中游制造业：2018年经营边际改善，建议关注国轩高科（电池）、天赐材料（电解液）、星源材质（隔膜）等企业。

风险提示

• 补贴政策延后：2018年新版补贴政策出台可能延后，影响行业预期。
• 一季度产销不及预期：若一季度数据未达预期，可能影响全年销量预测。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-02-08

目录索引

1. 2017年产销亮眼，2018年有望破百万台
2. 2018年首批目录亮相，技术升级可圈可点
3. 中游价格跟踪：一月开工率开始爬升

图表索引

• 图1：新能源汽车近年来月度产量
• 图2：新能源汽车近年来月度环比增速
• 图3：新能源乘用车近年来月度产量
• 图4：新能源乘用车月度销量结构
• 图5：新能源客车近年来月度产量
• 图6：新能源客车月度销量结构
• 图7：新能源专用车近年来月度产量
• 图8：新能源客车月度销量结构
• 图9：2017年第1批目录纯电动乘用车续驶里程
• 图10：2018年第1批目录纯电动乘用车续驶里程
• 图11：2017年第1批目录纯电动乘用车能量密度
• 图12：2018年第1批目录纯电动乘用车能量密度
• 图13：2017年第1批目录纯电动客车能量密度
• 图14：2018年第1批目录纯电动客车能量密度
• 图15：2017年第1批目录纯电动专用车能量密度
• 图16：2018年第1批目录纯电动专用车能量密度
• 图17：2017年第1批目录纯电动专用车电池路线
• 图18：2018年第1批目录纯电动专用车电池路线

表格索引

• 表1：2017年各批新能源汽车推广应用推荐车型目录
• 表2：2018年第1批目录纯电动乘用车型技术参数及其配套供应商
• 表3：2018年第1批目录电池厂配套情况（款）