新能源汽车行业3月刊：产销兑现高增长，技术升级超预期-20180326-广发证券-11页-1mb

新能源汽车3月刊总结

核心内容概述

2018年1-2月新能源汽车产销分别增长225.5%和200%，呈现高增长态势。随着2018年版国补新规在2月13日落地，给予车企4个月缓冲期，预计上半年新能源车产销将加速上行，全年有望突破百万辆。

主要观点

• 产销增长显著：2018年1-2月新能源汽车生产与销售分别同比增长225.5%和200%，显示市场强劲需求。
• 技术升级加速：新版补贴政策推动技术指标提升，续航300km以上、能量密度140Wh/kg以上成为中高端乘用车标配，纯电动客车能量密度140Wh/kg以上占比达84%。
• 价格基本稳定：尽管部分原材料价格波动，但中游环节整体价格保持稳定，部分材料如正极材料、隔膜、电解液等出现小幅调整。
• 投资建议明确：建议关注上游资源（钴、锂）及中游制造环节（电池、正极材料、电解液、负极材料、隔膜）的龙头企业。

关键信息

一、上半年有望超高增长，预计全年破百万

• 2018年1-2月新能源汽车生产81855辆，销售74667辆，同比分别增长225.5%和200%。
• 2月新能源汽车产销分别为39230辆和34420辆，同比分别增长119.1%和95.2%。
• 2018年版国补新规落地后，政策缓冲期将推动车企加大生产节奏，上半年产销有望加速上行。

二、车型全面升级，电池技术进步超预期

• 目录变化：3月8日工信部发布2018年第2批推荐目录，共51款车型，较第一批明显减少。
• 技术提升：纯电动乘用车平均续航里程提升至260km，能量密度提升至138Wh/kg，超过140Wh/kg车型占比75%。
• 代表车型：包括北汽EX5、上汽荣威MarvelX、比亚迪宋EV400、国金GM3、力帆650EV等。
• 客车与专用车：纯电动客车能量密度140Wh/kg以上车型占比达84%；专用车磷酸铁锂比重提升至53.3%，平均能量密度125Wh/kg。

三、中游价格跟踪：价格仍然基本持稳

• 动力电池：开工率保持高位，车厂初步意向价格约1.3元/Wh，高端三元电池仍紧缺。
• 正极材料：
  • NCM523三元材料报价上涨至23-23.5万元/吨。
  • 磷酸铁锂报价下调至7.8-8.3万元/吨。
• 隔膜：湿法隔膜价格仍有下行空间，干法隔膜性价比凸显，价格区间为1.3-4.5元/平。
• 电解液：价格稳中有降，主流报价3.8-5.1万元/吨，六氟磷酸锂价格调整至12-14万元/吨。
• 负极材料：价格维稳，低端产品2.6-3.2万元/吨，中端产品4.8-6.2万元/吨，高端产品7-10万元/吨。

四、投资建议

• 上游资源：建议关注钴（华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技等）和锂（天齐锂业、赣锋锂业等）相关企业。
• 客车领域：运营里程考核放松及政策缓冲期利好客车，建议关注相关标的。
• 中游制造：建议关注电池环节（东方精工、国轩高科）、电解液（天赐材料）、正极材料（当升科技）、负极材料（璞泰来）、隔膜（星源材质）等企业。

五、风险提示

• 新能源车产业链降价超预期。
• 一季度产销数据不及预期。

投资评级说明

分析师信息

• 陈子坤：首席分析师，S0260513080001
• 华鹏伟：分析师，S0260517030001
• 王理廷：分析师，S0260516040001

联系方式

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券对报告内容的准确性或完整性不作任何保证，使用本报告所导致的任何损失，广发证券不承担责任。报告仅发送给特定客户，未经授权不得复制、转载或引用。