新能源汽车行业9月刊：乘用车持续增长，商用车产销显著恢复-20180925-广发证券-15页-1mb

新能源汽车9月刊总结

核心内容概述

2018年9月，新能源汽车市场持续增长，乘用车与商用车产销均实现环比提升，技术指标稳步上升，高续航车型不断丰富，电池价格保持相对稳定，投资建议聚焦于产业链上游资源及中游龙头公司。

主要观点

1. 产销数据稳步增长

• 8月数据：新能源汽车产销量分别为9.9万辆和10.1万辆，同比增长39%和49.5%。
• 1-8月累计数据：累计产销量分别为60.7万辆和60.1万辆，同比增长75.4%和88%。
• 乘用车：8月产量8.8万辆，销量环比增长23%。
• 商用车：8月产量1.1万辆，销量环比增长22%。
• 全年预测：全年新能源汽车产销量预测维持在110万辆。

2. 技术指标稳中有升

• 续航里程：第9批目录中，续航300km以上的纯电动乘用车达37款，占比84.39%，平均续航里程为360km，环比提升6%。
• 最高续航：达到460km，显示高续航车型持续丰富。
• 能量密度：纯电动乘用车平均能量密度为146Wh/kg，其中160Wh/kg以上车型有6款。
• Ekg指标：低于0.15Wh/km·kg的车型占比66.95%，可获得1.1倍补贴系数。

3. 中游价格跟踪

• 动力电池：价格整体保持平稳，约1.2-1.3元/Wh。
• 正极材料：
  • NCM523主流价下探至17.5-18.5万元/吨。
  • NCM811报价保持在23万元/吨。
  • 磷酸铁锂市场变化不大，主流报价在6-6.5万元/吨。
• 隔膜：湿法基膜主流价格1.8-2.1元/平，干法双拉1-1.3元/平，市场情况不佳，出货价格较低。
• 电解液：价格整体企稳，主流报价3.5-4.5万元/吨，高端产品达7万元/吨。
• 负极材料：价格企稳，低端产品2.8-3.5万元/吨，中端4.5-6.1万元/吨，高端7-10万元/吨，部分企业订单增长。

关键信息

1. 乘用车与商用车趋势

• 乘用车：高能量密度高续航里程的A/A0级车型开始放量，A00级车型在库存消化后有望重回增长。
• 商用车：过渡期后销量显著回升，预计年底传统旺季将推动全年产销量符合预期。

2. 技术指标提升

• 续航里程：2018年9月目录中，续航400km以上的车型有7款，包括威马、奇瑞、比亚迪等。
• 能量密度：纯电动乘用车能量密度提升，140Wh/kg以上车型占比79.55%。
• Ekg指标：通过降低单位载质量能耗，客车企业可有效对冲补贴退坡影响。

3. 投资建议

• 关注上游资源：钴、锂价格相对坚挺，是投资重点。
• 中游龙头公司：建议关注宁德时代、星源材质、新宙邦、璞泰来、当升科技等高端材料企业。

风险提示

• 产业链降价超预期：可能影响整体利润空间。
• 全年产销数据低于预期：市场不确定性可能影响预测。

相关研究

• 国家电网社会责任报告解读：2018-02-22
• 新能源车系列深度之二-三元材料：2018-02-17
• 新能源车系列深度之一：2018-02-14
• 新能源汽车补贴政策落地：2018-02-13

图表索引

• 图1-图8：新能源汽车产销数据及结构分析。
• 图9-图19：各批次目录中续航里程与能量密度占比情况。
• 表1-表3：各车型技术参数及配套供应商信息。

投资评级说明

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%
  • 持有：预期股价变动在-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

分析师信息

• 陈子坤：首席分析师，S0260513080001
• 华鹏伟：分析师，S0260517030001
• 王理廷：分析师，S0260516040001
• 纪成炜：分析师，S0260518060001

联系方式

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