电气设备行业新能源汽车5月刊：二季度产销有望爬升，价格压力开始消化-20190527-广发证券-15页_2mb

新能源汽车5月刊总结

核心内容

2019年4月新能源汽车产销量分别为10.2万辆和9.7万辆，同比增长25.0%和18.1%。其中乘用车产量9.4万辆，新能源商用车产量0.7万辆。由于补贴政策落地前的抢装透支，4月新能源汽车产销环比略有下降，但预计二季度将逐步改善，全年新能源车产销量有望达到180万辆。

主要观点

• 政策落地与市场恢复：新版补贴政策综合平衡技术升级与安全性需求，为新能源汽车行业的健康发展提供支持。预计二季度新能源汽车产销将环比爬升，全年保持较高增长。
• 续航与能量密度提升：2019年第4批新能源汽车推荐车型目录中，续航300km以上纯电动乘用车占比达82.2%，平均续航里程为364.31km，能量密度平均为151Wh/kg，部分车型能量密度突破160Wh/kg。
• 电池价格压力显现：动力电池市场在补贴政策落地后面临价格压力，三元动力电芯价格0.9元/Wh，三元模组1元/Wh，正极材料价格维持低位，隔膜市场供过于求，电解液市场保持平稳运行，负极材料价格整体稳定。

关键信息

一、政策落地、产销承压，二季度有望逐步改善

• 2019年4月产销数据：新能源汽车产销量分别为10.2万辆和9.7万辆，同比增长25.0%和18.1%。
• 2019年前4月累计数据：新能源汽车产销量分别为36.8万辆和36.0万辆，同比分别增长58.5%和59.8%。
• 全年预测：预计2019年全年新能源车产销量180万辆，其中乘用车155万辆，商用车26万辆。
• 动力电池需求预测：预计2019年至2020年国内动力电池需求分别为90.6GWh和143.6GWh，三年复合增速维持55%以上。

二、续航里程继续增加，能量密度小幅提高

• 第4批目录车型：共238个车型，其中纯电动乘用车37款，续航300km以上车型占比82.2%，平均续航里程364.31km，最高续航里程500km。
• 能量密度变化：纯电动乘用车平均能量密度151Wh/kg，160Wh/kg以上车型9款，最高能量密度182.44Wh/kg。
• 技术指标提升：2017年以来新能源汽车推广目录技术指标持续优化，续航里程和能量密度均显著提升。

三、中游价格跟踪：电池价格压力体现

• 动力电池价格：三元动力电芯0.9元/Wh，三元模组1元/Wh，补贴政策落地后价格略有松动。
• 正极材料：NCM523动力型三元材料主流价15-15.5万元/吨，磷酸铁锂材料报价4.7-5万元/吨。
• 隔膜市场：市场供过于求，14μm干法基膜报价1-1.3元/平方米，9μm湿法基膜报价1.4-1.9元/平方米。
• 电解液市场：价格在3.3-4.4万元/吨，高端产品价格7万元/吨左右，EC价格持续上涨。
• 负极材料：低端产品报价2.1-2.8万元/吨，中端产品报价4.3-5.7万元/吨，高端产品报价7-9万元/吨。

四、投资建议

• 关注企业：建议关注在新版补贴政策下通过技术创新提升市占率的新能源汽车产业链企业，如宁德时代、比亚迪、国轩高科、当升科技、星源材质、璞泰来等。
• 行业评级：买入。
• 风险提示：产业链降价幅度超预期；全年产销数据低于预期。

重点公司估值和财务分析

风险提示

• 降价风险：产业链降价幅度超预期。
• 产销风险：全年新能源车产销数据低于预期。

分析师信息

• 陈子坤：首席分析师，10年相关产业协会和证券从业经验，2016年新财富电力设备新能源行业入围，2015年新财富环保行业第一名。
• 华鹏伟：分析师，SAC执证号S0260517030001，SFC CE No. BNW178。
• 纪成炜：分析师，SAC执证号S0260518060001。

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