新能源汽车2月刊：中游开工率恢复，首批目录亮相-20180208-广发证券-12页-1mb

新能源汽车2月刊总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年新能源汽车的产销情况、2018年首批推荐车型目录的技术升级情况，以及中游零部件价格走势和投资建议。

主要观点

• 2017年新能源汽车产销亮眼：全年产销分别为79.4万辆和77.7万辆，同比增长分别为53.8%和53.3%。其中，纯电动乘用车产销分别增长81.7%和82.1%，插电式混合动力乘用车产销分别增长40.3%和39.4%。
• 2018年有望突破百万销量：由于2017年11-12月车厂加快生产节奏，导致合格证数据高于中汽协产销量数据，预计该缺口将在2018年第一季度计入中汽协数据，从而支撑一季度销量增长。
• 2018年首批目录技术升级显著：工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2018年第1批）》共包含59户企业118个车型，技术参数较2017年提升明显，纯电动乘用车平均续驶里程提升至260km，能量密度提升至131Wh/kg，其中11款车型能量密度超过140Wh/kg。
• 客车领域技术提升更显著：纯电动客车平均能量密度从101Wh/kg提升至139Wh/kg，增长38%，140Wh/kg以上车型占比达79%。
• 中游零部件价格波动：动力电池价格维持在1.5-1.6元/Wh；正极材料NCM523报价上调至22.5-23万元/吨；隔膜价格有所松动，湿法基膜价格为4.2-4.6元/平，干法隔膜价格为2-2.5元/平；电解液价格主流在3.8-5.2万元/吨；负极材料价格相对稳定，中端报价4.8-5.8万元/吨。

关键信息

一、2017年产销情况

• 全年产销：79.4万辆（产）和77.7万辆（销）
• 纯电动乘用车：47.8万辆（产）和46.8万辆（销），同比增长81.7%和82.1%
• 插电式混合动力乘用车：11.4万辆（产）和11.1万辆（销），同比增长40.3%和39.4%
• 技术参数差异：由于统计口径不同，合格证数据与中汽协数据存在差异，预计2018年一季度中汽协数据将超过合格证数据。

二、2018年首批目录技术升级

• 目录构成：59家企业，118款车型，包括34款乘用车、55款客车、29款专用车。
• 技术提升：
  • 纯电动乘用车：平均续驶里程从216km提升至260km，250km以上车型占比73%。
  • 纯电动客车：平均能量密度从101Wh/kg提升至139Wh/kg，140Wh/kg以上车型占比79%。
  • 纯电动专用车：平均能量密度从111Wh/kg提升至123Wh/kg，磷酸铁锂路线比重加大。

三、中游价格跟踪

• 动力电池：主流价格仍维持在1.5-1.6元/Wh，高端三元电池面临结构性紧缺。
• 正极材料：NCM523动力型三元材料主流报价上调至22.5-23万元/吨，磷酸铁锂价格有所松动，主流报价8-8.5万元/吨。
• 隔膜：湿法隔膜价格有所松动，干法隔膜性价比优势明显，价格为2-2.5元/平。
• 电解液：主流价格在3.8-5.2万元/吨，六氟磷酸锂价格调整至13-14万元/吨。
• 负极材料：中端报价4.8-5.8万元/吨，低端报价在2.6-3.2万元/吨以下，价格相对稳定。

投资建议

• 上游资源：建议关注钴（华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技等）和锂（天齐锂业、赣锋锂业等）相关企业。
• 客车领域：运营里程考核放松和缓冲期政策利好，建议关注客车相关标的。
• 中游制造业：关注2018年经营边际改善的企业，如：
  • 电池环节：国轩高科
  • 电解液环节：天赐材料
  • 隔膜环节：星源材质

风险提示

• 补贴政策延后：2018年新版补贴政策出台可能延后，影响市场预期。
• 一季度产销不及预期：若一季度销量未达预期，可能对全年预测造成影响。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-02-08

附录

目录索引

1. 2017年产销亮眼，2018年有望破百万台
2. 2018年首批目录亮相，技术升级可圈可点
3. 中游价格跟踪：一月开工率开始爬升

图表索引

• 图1：新能源汽车近年来月度产量（辆）
• 图2：新能源汽车近年来月度环比增速
• 图3：新能源乘用车近年来月度产量（辆）
• 图4：新能源乘用车月度销量结构（辆）
• 图5：新能源客车近年来月度产量（辆）
• 图6：新能源客车月度销量结构（辆）
• 图7：新能源专用车近年来月度产量（辆）
• 图9：2017年第1批目录纯电动乘用车续驶里程
• 图10：2018年第1批目录纯电动乘用车续驶里程
• 图11：2017年第1批目录纯电动乘用车能量密度
• 图12：2018年第1批目录纯电动乘用车能量密度
• 图13：2017年第1批目录纯电动客车能量密度
• 图14：2018年第1批目录纯电动客车能量密度
• 图15：2017年第1批目录纯电动专用车能量密度
• 图16：2018年第1批目录纯电动专用车能量密度
• 图17：2017年第1批目录纯电动专用车电池路线
• 图18：2018年第1批目录纯电动专用车电池路线

表格索引

• 表1：2017年各批新能源汽车推广应用推荐车型目录
• 表2：2018年第1批目录纯电动乘用车型技术参数及其配套供应商
• 表3：2018年第1批目录电池厂配套情况（款）

分析师信息

• 陈子坤：首席分析师，S0260513080001
• 华鹏伟：分析师，S0260517030001
• 王理廷：分析师，S0260516040001

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
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  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：未提供

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

免责声明

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