20170626-申万宏源-国内流动性周度观察_预计季末流动性将平稳过度_13页_975kb

2017年6月流动性市场周度观察总结

核心内容概述

本报告总结了2017年6月19日至6月23日期间，中国金融市场流动性状况、国债与票据收益率变化、两融规模以及外汇市场动态。报告由申万宏源研究团队发布，重点分析了季末流动性趋势、市场利率变动、信用利差变化及人民币汇率波动等关键因素。

主要观点与关键信息

1. 资金价格涨跌不一，公开市场净回笼

• 回购利率变动：银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化-14.5、-31.2、+67.9、-10.9、-23.2个基点，最终分别为2.81%、3.08%、4.66%、5.04%、4.83%。
• Shibor变动：隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别变化-4.3、+2.2、+18.0、-11.0点，最终分别为2.81%、2.94%、3.76%、4.59%。
• 央行操作：央行公开市场操作共投放1900亿元（1200亿7天、400亿14天、300亿28天），逆回购到期2500亿元，净回笼600亿元。
• 流动性展望：临近月末，财政支出力度加大，央行小幅净回笼以控制流动性释放。预计6月最后一周流动性将平稳过渡。

2. 国债收益率整体下行

• 国债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别下降9.2、1.9、4.9、1.3、2.2个基点，最终分别为3.51%、3.54%、3.51%、3.60%、3.55%。
• 国开债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别下降15.1、10.0、7.5、6.9、4.5个基点，最终分别为4.03%、4.13%、4.12%、4.25%、4.19%。
• 期限利差：10年期与1年期金融债利差上升10.6个基点至16.1个基点。

3. 票据收益率下降，信用利差收窄

• 票据收益率：1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别下降3.3、11.4、4.7个基点，最终分别为4.53%、4.58%、4.68%；AA+票据收益率分别下降10.3、16.4、7.7个基点，最终分别为4.79%、4.86%、5.08%。
• 信用利差变化：AAA票据信用利差分别为1.02%、1.05%、1.18%；AA+票据信用利差分别为1.28%、1.33%、1.58%。整体信用利差收窄。

4. 票据贴现利率下降，信托产品收益率上升

• 票据贴现利率：珠三角、长三角票据直贴利率分别下降1.5个基点至4.30%、4.25%；票据转贴利率下降2.5个基点至3.95%。
• 信托产品收益率：新发行信托产品收益率上升44.0个基点至7.01%。

5. 两融规模上升

• 两融余额：截至6月22日，沪深两市融资融券余额为8738.53亿元，周环比上升0.08%。
• 市场占比：两融余额占A股流通市值为2.16%，周环比不变；融资买入额占A股成交额比例为9.02%，较前一周上升0.46个百分点。

6. 外汇市场动态

• 人民币贬值：美元兑人民币即期汇率报收于6.8387，较前一周贬值0.36%；中间价为6.8238，贬值0.36%；离岸汇率为6.8366，贬值0.33%。
• 美元指数：上周美元指数上升0.2%至97.30。
• SDR与CFETS指数：SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数分别为94.29和93.61，较前一周分别下降0.25%和0.06%。

结论

• 季末流动性平稳过渡的可能性较大，央行通过净回笼操作控制资金面。
• 国债与国开债收益率整体下行，金融债期限利差有所扩大。
• 票据收益率下降，信用利差收窄，显示市场风险偏好有所回升。
• 信托产品收益率上升，表明市场对高收益资产的需求增加。
• 两融规模小幅上升，融资买入额占比提升，反映市场活跃度有所增强。
• 人民币持续贬值，美元指数上升，SDR与CFETS指数下降，显示人民币汇率承压，但市场情绪相对稳定。

图表目录（简要说明）

• 图1：R007、R014和R1M
• 图2：7天、14天和一个月Shibor
• 图3：央行公开市场操作
• 图4：国债收益率曲线
• 图5：国开债收益率曲线
• 图6：10年期与1年期金融债利差
• 图7：上周票据收益率变化
• 图8：5年期AA+、AA-中短期票据利差
• 图9：珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率
• 图10：信托类收益率
• 图11：两融余额及周环比增速
• 图12：两融余额占A股流通市值
• 图13：融资买入额占A股成交额比例
• 图14：美元兑人民币汇率（离岸、即期、中间价）
• 图15：人民币即期日均成交量
• 图16：SDR指数
• 图17：CFETS指数

投资建议

• 流动性方面，季末MPA考核临近，预计资金面将维持平稳。
• 国债与国开债收益率下行，可能对债券市场形成支撑。
• 票据市场表现稳健，信用利差收窄显示市场信心恢复。
• 信托产品收益率上升，可能吸引投资者关注高收益资产。
• 两融规模上升，显示市场资金流入，短期可关注股市表现。
• 外汇市场人民币贬值压力持续，需关注汇率波动对资本流动的影响。