互联网传媒行业2021年度策略：高景气赛道关注龙头，超额价值来自格局变化-20201221-天风证券-90页_4mb

互联网传媒2021年度策略总结

核心内容

2021年互联网行业继续受益于数字经济的快速发展，新增网民数量达到近十年最高，互联网普及率持续提升。随着马太效应的持续，头部公司更容易在存量市场、下沉市场及年轻市场中获得超额增长。重点推荐龙头公司，尤其是互联网和游戏领域。

主要观点

• 互联网普及率提升：截至2020年6月，中国互联网用户规模达9.4亿，年化新增用户数为8,500万，是近十年最高。移动互联网用户规模接近全面普及，农村地区成为新增网民的主要来源。
• 用户时长增长：移动互联网用户人均日使用时长为6.1小时，其中视频内容消费时长占29%，短视频成为用户时长增长的主要驱动力，短视频用户时长占比提升至19.5%。
• 流量格局集中：BAT与字节跳动合计占据72%的移动互联网用户时长，短视频行业CR5月活跃用户规模达7.95亿，抖音和快手占据头部地位。
• 电商渗透率提升：疫情推动电商发展，2020年6月电商渗透率达29.1%，创下历史新高。社区团购成为行业新增长点，巨头纷纷布局。
• 游戏行业复苏：2020年移动游戏市场规模达2096.8亿元，同比增长32.6%。随着新游上线，买量压力有所缓解，行业基本面决定分化。
• 营销行业复苏：广告行业在2020年9月和10月实现同比、环比双增长，线上广告占比持续上升，达到71.6%。电梯电视和电梯海报广告成为疫情期间增长最快的媒介。
• 长视频与电影行业：行业进入存量竞争阶段，内容价值提升是关键。电影行业在疫情后有望复苏，供给出清推动龙头集中度提升。
• 阅读与玩具行业：新模式引巨头入局，阅读行业变革孕育新机会。玩具行业国内需求扩张，市场广阔。

关键信息

互联网

• 用户增长：新增网民数近十年最高，农村贡献71.4%的新增网民。
• 用户结构：10-39岁用户占比下降，40岁以上用户占比上升。
• 头部集中：BAT与字节跳动占据72%的移动互联网用户时长，短视频、广告、游戏等细分行业头部集中度提升。
• 重点公司：腾讯、网易、哔哩哔哩等龙头公司具备长期增长潜力，关注其商业化进程和内容生态。

短视频

• 用户规模：抖音月活超5亿，快手超4亿，短视频行业用户规模持续增长。
• 变现方式：直播、广告、电商是主要变现方式，快手以直播为主，抖音以广告为主。
• 广告增长：短视频广告投放费用同比增长107.7%，快手广告收入增速达225%。
• 电商带货：直播电商GMV高速增长，快手和抖音预计2020年GMV分别达2500亿元和2000亿元。

电商

• 渗透率创新高：2020年6月电商渗透率达29.1%，行业景气度持续向上。
• 竞争格局：CR3平台份额提升至89.7%，京东份额显著增长，拼多多接近阿里。
• 社区团购：行业焦点，预计GMV达万亿级，巨头纷纷入局。
• 重点公司：阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会、中国有赞、微盟集团、值得买等。

游戏

• 市场规模：2020年移动游戏市场规模达2096.8亿元，同比增长32.6%。
• 新游表现：《原神》、《万国觉醒》、《天涯明月刀》等新游表现突出，买量压力缓解。
• 龙头公司：腾讯、网易、三七互娱、完美世界、吉比特等具备长期增长潜力。
• 重点公司：三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技、富春股份、凯撒文化等。

营销

• 复苏趋势：广告行业在2020年9月和10月实现双增长，线上广告占比提升至71.6%。
• 线上化趋势：广告投放线上化加速，疫情推动用户行为向线上迁移。
• 重点公司：关注能够破圈的质优渠道龙头，如腾讯、网易、心动公司等。

长视频与电影

• 内容价值提升：长视频平台需要依靠内容吸引力获得更多市场份额。
• 电影复苏：疫情后电影行业有望逐步恢复，供给出清推动龙头集中度提升。

阅读与玩具

• 阅读行业：新模式引巨头入局，行业变革孕育新机会。
• 玩具行业：国内需求扩张，龙头崛起，市场广阔。

投资建议

• 互联网：关注龙头公司，尤其是腾讯、网易、哔哩哔哩等。
• 短视频：关注抖音和快手的商业化进程及内容生态。
• 电商：关注社区团购和直播电商的未来发展，推荐阿里巴巴、京东、拼多多等。
• 游戏：关注龙头公司低估值修复及新游上线带来的业绩增长，推荐三七互娱、完美世界、吉比特等。
• 营销：关注线上广告投放增长，推荐能够破圈的质优渠道龙头。
• 长视频与电影：关注内容价值提升及行业复苏机会。
• 阅读与玩具：关注新模式及行业变革带来的新机会。

风险提示

• 疫情不可控因素
• 政策监管风险
• 宏观环境变化
• 公司业绩不达预期