富国中证港股通互联网ETF投资价值分析（159792.OF）：政策规范互联网长期发展，底部具备投资价值-20210902-东吴证券-38页_2mb

金工&传媒专题报告之产品工具箱系列总结

核心内容概述

本报告围绕港股互联网板块及其中的电商、短视频、本地生活和金融科技等细分领域展开，分析其发展趋势与投资价值，并介绍富国中证港股通互联网ETF的发行信息。整体来看，互联网行业在政策规范下仍具备长期增长潜力，具备高弹性与进攻性，适合投资者关注。

主要观点与关键信息

1. 政策与行业前景

• 政策影响：监管只会让互联网企业更加规范，不会压制其业绩增长，大型互联网公司仍具优势。
• 历史表现：中证港股通互联网指数（HKC互联网）自2016年12月30日至2021年8月27日，区间收益率达 $109.31%$，远超上证指数、中证500等宽基指数。
• 估值与成长性：指数整体估值偏低，分位数处于较低位；2021年或为业绩拐点，利润与营收成长性强。

2. 电商板块分析

• 电商效率提升：相比线下零售，电商通过优化供应链与履约效率，显著降低流通损耗，提升净利率。
• 平台竞争优势：
  • 阿里巴巴：品类丰富度是核心优势，用户形成网购习惯后自然流向其平台。
  • 京东：以履约效率为核心，提升用户留存和复购。
  • 拼多多：通过差异化的低价商品供应链与“货找人”模式，开拓低线城市市场，实现高用户购买频次。
• 用户需求分层：拼多多通过低线城市用户获取增长，而淘系和京东则覆盖更广泛的用户分层，带来更高的客单价和利润空间。

3. 短视频与直播电商

• 短视频全球发展：中国短视频平台如TikTok、Kwai等在海外MAU排名靠前，且内容质量高于海外平均水平。
• 短视频商业化：2021年有望成为短视频广告规模化增长元年，尤其在新兴市场潜力巨大。
• 快手出海表现：快手在海外增长超预期，其线上营销、直播电商等业务快速成长，具备较强的商业化能力。
• 直播电商：快手通过“货找人”逻辑推动直播电商发展，持续探索新的变现方式。

4. 本地生活服务

• 行业前景：本地生活行业具备千亿市场潜力，消费结构升级与城镇化率提升推动服务性消费增长。
• 美团优势：
  • 餐饮外卖：GMV和订单量持续增长，提点率与配送效率提升，推动利润增长。
  • 到店与酒旅业务：通过营销服务推动商户增长，逐渐渗透高星酒店市场。
  • 打车业务：采用“聚合模式”解决运力不足问题，提升用户体验，增强平台粘性。

5. 腾讯金融科技

• 支付业务：支付业务是腾讯最核心的收入来源之一，费率提升可显著增加收入。
• 支付收入影响：支付费率每提高 $0.1%$，可新增344亿元收入，对净利润影响显著。
• 金融科技构成：包括理财通、微粒贷、备付金利息及支付手续费，其中支付业务具有高纯利润。

关键数据支持

• HKC互联网指数：选取30家港股通互联网企业，聚焦互联网产业链，多方位覆盖。
• 指数表现：2020年涨跌幅达 $109.31%$，年化收益率 $35.02%$，夏普比率 $1.14$，贝塔值 $1.30$，显示高风险高收益。
• 南向资金：自港股通开通以来，南向资金累计净买入额达21118.50亿港元，持续注入港股互联网板块活力。
• 中概股回归：中概股加速回归港股，为互联网板块带来优质标的。

富国中证港股通互联网ETF

• 产品类型：指数型ETF，跟踪中证港股通互联网指数。
• 基金经理：蔡卡尔女士，擅长指数型基金，代表基金富国中证高端制造指数增强，回报同类排名为1/75，任职回报 $133.43%$。
• 基金公司：富国基金权益ETF规模稳步增长，量化团队指数管理理念日益成熟。
• 投资价值：该ETF有望为投资者提供港股互联网板块的便捷投资工具，具备较高的成长潜力。

风险提示

1. 政策超预期变化风险：政策变化可能对行业造成短期冲击。
2. 未来变化风险：行业竞争加剧、商业模式调整等可能导致业绩波动。
3. 模型估计风险：指数与基金表现基于模型估计，可能存在偏差。

结论

港股互联网板块在政策规范下展现出强劲的长期增长潜力，尤其是在电商、短视频、本地生活及金融科技等细分领域。富国中证港股通互联网ETF作为首支跟踪HKC互联网指数的ETF，具备较高的投资价值，适合关注互联网产业链的投资者。然而，投资者需注意政策变化、行业竞争及模型估计等潜在风险。