传媒互联网行业2021年投资策略：看好行业底部改善机会，把握短视频、游戏、电商、SaaS、潮玩等成长赛道_98页_4mb

传媒互联网行业2021年投资策略总结

核心观点

传媒行业在2020年受到疫情影响，呈现“前高后低”的走势，整体收入增速在一季度基础上持续改善。营销板块表现相对亮眼，上涨7.1%，而游戏板块受产品周期影响增速环比走低。2021年，行业底部改善机会显现，建议重点把握短视频、游戏、电商、SaaS、潮玩等成长赛道。

主要观点与关键信息

1. 游戏行业

• 行业现状：疫情红利消退，买量成本提升，导致市场对EPS下滑担忧，行业指数大幅回调，龙头公司PE（TTM）重回15-20倍。
• 产品周期：2021Q1起，腾讯、网易、三七互娱、吉比特等公司进入新一轮产品周期，预计Q2、Q3业绩释放，产品上线为股价重要催化剂。
• 推荐标的：三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技等具备较强研发实力与品类多元化的公司；腾讯控股作为行业领军者持续推荐；祖龙娱乐、IGG为具有优质分发渠道的快速成长公司。
• 买量市场：换皮流打法退出，大厂入局，买量生态注重长线运营；提升ROI路径包括前端降低用户获取成本，后端提升用户LTV；三七互娱“量子”与“天机”系统实现自动化投放与运营分析。
• 云游戏：云游戏不受终端限制，用户获取门槛降低，游戏内容和玩法重要性提升；完美世界、三七互娱已发行云游戏，腾讯START云游戏于2020年12月上线TV版，微软Xbox云游戏将于2021年春季进入iOS与Windows平台。

2. SaaS行业

• 行业趋势：商家数字化转型正当时，SaaS厂商商业化提速。
• 电商SaaS：国内私域电商GMV渗透率低于海外，预计未来增长显著；私域流量电商SaaS潜在市场规模为200-250亿。
• 门店SaaS：市场空间更广阔，大客户ARPU更高，粘性更强；线下门店SaaS市场规模预计达1400-1600亿元。
• 推荐标的：微盟集团、中国有赞等；微盟智慧零售营收增长显著，ARPU提升，客户结构优化；有赞全渠道全场景电商SaaS服务，支付牌照增强竞争优势。

3. 电商行业

• 用户红利：电商用户增长见顶，但线上化率仍有提升空间；疫情促进用户网购习惯养成，拼多多用户留存显著提升。
• 京东效率：毛利率提升，履约费用率下降，整体效率改善。
• 阿里与云计算：核心电商业务受冲击，需关注边际变化；云计算业务增长显著，有望推动市值重估。
• 小米集团：智能手机业务进入缺货状态，高端化进展显著，线下渠道推进，市占率有望提升。

4. 支付行业

• 变现能力：支付是互联网公司最强货币化工具，变现链条短，损耗小；腾讯金融科技支付业务利润弹性大，有望推动未来3-5年业绩增长。

5. 广告行业

• 大盘复苏：广告价格提升，品牌广告预算投放迎来拐点；腾讯媒体广告与分众楼宇广告Q3显著反弹。
• 推荐标的：分众传媒；关注广告主预算向线下转移的趋势。

6. 视频行业

• 广告增长：视频广告仍有结构性增长红利，短视频与直播推动用户时长增长。
• 视频电商：视频电商模式转换，低线城市渗透率提升；短视频成为商业变现工具。
• 推荐标的：快手科技（即将上市），芒果超媒（小芒电商上线，PGC内容优势明显）。

7. 潮玩行业

• 市场增长：中国潮流玩具市场成长可期，5年CAGR达34.6%。
• 护城河：IP与渠道能力构筑成长壁垒；建议关注港股泡泡玛特。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 市场系统性风险；
• 宏观经济下行风险；
• 行业政策风险。

增长赛道与推荐标的

市场规模与增长预测

总结

2021年传媒互联网行业整体呈现底部改善趋势，重点成长赛道包括游戏、SaaS、电商、支付、广告、视频及潮玩。游戏行业在产品周期与买量生态变化中迎来布局机会；SaaS行业受益于商家数字化转型，私域与门店SaaS市场潜力巨大；电商行业用户红利见顶，但京东等平台效率提升显著；支付与广告板块呈现结构性增长机会；视频内容与电商结合，推动新成长；潮玩行业IP与渠道能力构建成长壁垒。