20220830-东吴证券-益丰药房-603939.SH-2022年中报点评_业绩稳步增长_门店深度和广度不断加深_3页_445kb
报告摘要
益丰药房（603939）2022年中报总结
核心内容
益丰药房在2022年上半年实现了稳健的业绩增长，营收和净利润均较2021年同期有所提升。公司持续通过门店扩张、会员体系优化及数字化运营推动业务发展，进一步巩固其在医药零售行业的领先地位。
主要观点
业绩表现
- 2022年H1营收：87.50亿元，同比增长19.11%
- 2022年H1归母净利润：5.76亿元，同比增长14.20%
- 2022年H1扣非归母净利润：5.59亿元，同比增长13.31%
- 2022年Q2营收：46.02亿元，同比增长23.81%
- 2022年Q2归母净利润：3.04亿元，同比增长15.46%
- 2022年Q2扣非归母净利润：2.93亿元，同比增长12.59%
门店扩张
- 门店总数：截至2022年H1，公司拥有连锁药店9200家，较2021年同期增长33.57%
- 门店拓展模式：采用“新开+并购+加盟”模式，2022年H1净增门店1391家，其中新开546家，并购363家，新增加盟店584家，关店102家
- 门店布局：形成“舰群型”门店体系，包括旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店
- 坪效表现：旗舰店日均坪效为139.63元/平方米，显著高于其他类型门店
会员模式与线上业务
- 会员体系：持续优化会员权益体系，精细化会员标签，提升个性化营销与服务能力
- 会员数量：建档会员总量超过6200万，会员销售占比达73.03%
- 互联网业务：2022年H1互联网业务营收达8.16亿元，同比增长81.4%
- 未来展望：会员体系的完善和数字化管理能力的提升将推动线上业务收入进一步增长，并赋能线下业务
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业总收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 每股收益（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 18.914 | 1.114 | 1.55 | 33.94 |
| 2023E | 23.161 | 1.373 | 1.91 | 27.53 |
| 2024E | 27.982 | 1.669 | 2.32 | 22.65 |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 40.35 | 40.53 | 40.76 | 39.96 |
| 归母净利率（%） | 5.79 | 5.89 | 5.93 | 5.97 |
| ROIC（%） | 9.60 | 10.43 | 11.33 | 12.04 |
| ROE-摊薄（%） | 11.87 | 12.96 | 13.78 | 14.34 |
| 资产负债率（%） | 53.88 | 53.61 | 53.21 | 52.92 |
| P/B（倍） | 5.06 | 4.40 | 3.79 | 3.25 |
市场数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 52.62 |
| 一年最低/最高价（元） | 31.45/58.78 |
| 市净率（倍） | 4.83 |
| 流通A股市值（亿元） | 378.13 |
| 总市值（亿元） | 378.13 |
投资评级
- 投资建议：维持“买入”评级
- 理由：公司业绩稳步增长，门店网络持续扩张，会员模式推动线上业务快速发展，未来增长潜力较大
风险提示
- 并购门店整合或不达预期
- 市场竞争加剧
- 疫情反复或加剧
总结
益丰药房凭借其稳健的门店扩张策略和完善的会员体系，在2022年上半年实现了业绩的稳步增长。公司通过“舰群型”门店布局，提升了品牌渗透率和市场竞争力。同时，线上业务的快速发展为公司带来了新的增长点。尽管面临一定的市场和经营风险，但公司整体表现良好，未来发展前景值得期待。
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