20220830-西部证券-益丰药房-603939.SH-2022年中报点评_Q2经营业绩持续恢复_下半年有望保持较快增长_3页_251kb

益丰药房2022年中报总结

核心内容

益丰药房（603939.SH）2022年中报显示，公司上半年经营业绩持续恢复，展现出稳健的增长态势。2022年1-6月，公司实现营业收入87.50亿元，同比增长19.11%；归母净利润5.76亿元，同比增长14.20%；扣非归母净利润5.59亿元，同比增长13.31%；经营性现金流10.93亿元，同比增长11.75%。整体表现符合市场预期，展现出良好的内生增长与外延扩张能力。

主要观点

• 业绩增长稳定：2022年上半年业绩保持平稳较快增长，主要得益于自建门店的内生式增长、新开门店、同行业并购及加盟配送业务的持续拓展。
• 分产品增长差异：中西成药、中药和非药品分别实现营收64.95亿元、7.48亿元和12.56亿元，同比增长分别为24.11%、9.01%和8.66%。其中，中西成药增长最快，显示公司在核心业务上的优势。
• 分地区表现：中南、华东和华北地区分别实现营收38.15亿元、38.58亿元和8.26亿元，同比增长分别为18.32%、23.15%和15.03%。华东地区增长最为显著。
• 二季度恢复明显：2022年第二季度实现营收46.02亿元，同比增长23.81%；归母净利润3.04亿元，同比增长15.46%。毛利率、净利率和扣非净利率分别同比下降0.33pct、0.48pct和0.64pct，主要由于新开及并购门店的开办费摊销和促销费用增加。
• 互联网业务快速增长：2022年1-6月互联网业务实现营收8.16亿元，同比增长81.4%。公司持续推进“区域聚焦”战略，进一步拓展线上渠道。
• 股权激励计划发布：2022年8月20日，公司发布股权激励计划，设定2022-2024年归母净利润增速不低于20%、45%和70%，显示公司对未来业绩增长的信心。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为11.01亿元、13.96亿元和16.76亿元，EPS分别为1.53元、1.94元和2.33元，对应PE分别为34.4x、27.1x和22.6x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

门店与业务拓展

• 截至2022年6月30日，公司药房连锁已覆盖全国9,200家药店。
• 2022年1-6月净增门店1,391家，其中中南地区净增986家，华东地区净增323家，华北地区净增82家。
• 互联网业务增长迅猛，2022年1-6月实现营收8.16亿元，同比增长81.4%。

风险提示

• 疫情反复可能对线下门店运营造成影响。
• 市场竞争加剧可能对盈利能力构成压力。
• 门店扩张进度不及预期可能影响业绩增长。

总结

益丰药房在2022年上半年实现了稳健增长，营收与利润均保持双位数增长，互联网业务增速显著。公司通过“区域聚焦”战略推进门店扩张，并积极布局线上渠道，展现出较强的市场拓展能力。未来三年业绩目标明确，股权激励计划为公司长期发展提供动力，预计2022-2024年归母净利润将持续增长，EPS逐步提升，估值逐步下降。维持“买入”评级，未来成长空间可期，但需关注外部风险因素。