20210826-国元证券-益丰药房-603939.SH-益丰药房2021年中报点评_业绩增长符合预期_大力推动门店扩张_3页_1mb

益丰药房2021年中报总结

核心内容

益丰药房在2021年上半年实现了业绩稳步增长，营业收入达73.46亿元，同比增长16.74%；归母净利润达5.05亿元，同比增长25.66%；扣非后归母净利润达4.94亿元，同比增长27.44%。整体表现符合市场预期。

主要观点

• 业绩增长稳定：公司Q2单季度营收37.17亿元（+14.54%），归母净利润2.63亿元（+22.43%），扣非后归母净利润2.60亿元（+25.09%）。
• 利润率恢复显著：报告期内毛利率达40.84%（+2.76pct），净利率达7.55%（+0.38pct），显示疫情后业务恢复正常。
• 销售费用率上升：销售费用率为25.62%（+2.31pct），主要由于新开门店数量增加。
• 管理费用率下降：管理费用率为4.19%（-0.2pct），显示公司在成本控制方面有所成效。
• 数字化转型加速：公司积极推进O2O多渠道多平台建设，截至2021年6月，上线门店超5050家，O2O销售收入同比增长139.89%，B2C销售收入同比增长40.55%。

门店扩张策略

公司通过“新建+并购+加盟”三种方式推动门店扩张，加速区域市场布局。截至2021年6月30日，公司门店总数达6888家，其中加盟门店799家。报告期内净增门店897家，其中新开门店569家，并购门店214家，新增加盟店164家。

• 医保资质门店：公司拥有5011家获各类医保资质的门店，占比82.30%，其中特慢病统筹医保定点门店706家。
• 区域聚焦战略：公司深耕中南和华东地区，新开门店数分别为507家和406家。
• 日均平效略降：门店日均平效为56.35元/平方米，较去年同期略有下降，主要由于新开门店增速较快。

投资建议与盈利预测

公司作为国内头部零售药房，持续扩大门店网络，推进数字化转型，预计未来三年业绩将持续增长。投资建议为“买入”，主要依据如下：

• 营业收入预测：2021-2023年分别为159.16亿元、201.76亿元、255.13亿元。
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为9.71亿元、12.35亿元、16.12亿元。
• 每股收益预测：2021-2023年分别为1.35元、1.72元、2.24元。
• 市盈率预测：2021-2023年分别为39倍、31倍、24倍。
• 盈利增长预期：公司盈利能力和ROE持续提升，预计2023年ROE将达18.25%。

风险提示

• 行业政策变化：政策调整可能对公司业务产生影响。
• 门店经营风险：新建或并购门店可能无法达到预期经营效果。
• 并购失败风险：并购项目存在失败的可能性。
• 行业竞争加剧：零售药店行业竞争可能进一步加剧。

财务数据与估值

每股指标

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

基本数据

投资建议维持“买入”评级

当前价：53.29元

财务预测表

一般性声明

本报告仅供国元证券客户使用，未经授权不得转发或传阅。本报告基于已公开信息，仅供参考，不构成投资建议。本公司不承担因使用本报告而产生的法律责任。

联系信息

• 分析师：徐偲
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