建筑装饰行业基建稳增长分歧点深度分析：旱时造舟，手有余粮心不慌；估值底部，布局央企正当时-20220209-浙商证券-23页_2mb

建筑装饰行业深度分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕2022年建筑装饰行业及基建市政工程领域的投资机会，从订单需求、资金保障、政策执行和估值水平四个维度展开分析，旨在为投资者提供清晰的投资指引。

主要观点

• 基建订单需求充足：
  “十四五”规划下，交通、水利、新能源基建等领域订单增长明确，2022年项目端需求无忧。

  • 交通基建：预计至2025年，高铁、高速公路等投资总额将超10万亿元，城轨和高铁建设增速领先。
  • 水利基建：投资强度有望保持高位，2025年新增供水能力290亿立方米，农村自来水普及率提升至88%。
  • 新能源基建：风光大基地、特高压等项目开工节奏加快，中国能建、中国电建新签订单同比高增。

• 资金来源充足：
  基建投资资金主要由预算内资金、自筹资金、国内贷款组成，比例为1:1:3.5。

  • 预算内资金：2021年一般公共预算超收近9000亿元，主要用于补充2022年财政支出，约24%投向基建。
  • 地方专项债：2021年专项债发行后置，2022年额度提前下达，上半年可用额度充足，约58%投向基建类项目。
  • 政府性基金：2021年超收节支达2.11万亿元，为2022年基建投资提供资金支持，其中45%投向城市和农村基建。

• 政策执行风险可控：
  历次“稳增长”政策下，基建固投均如期发力，2022年政策发力点适当靠前，中央和地方政策已明确支持基建。

  • 中央政策：强调稳增长，提出加快“十四五”规划重大工程实施，推动专项债资金落地。
  • 地方政策：21个省份发布2022年固投目标增速，均值上调至8.1%，水利、两新一重、5G、高铁等成重点投向。

• 估值处于历史底部：
  建筑行业PE-TTM和PB估值分别处2012年以来13%和8%分位，基建市政板块同样处于低位，具备估值修复空间。

  • 传统建筑央企：中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶PE估值处于3%~11%，安全边际充足。
  • 新能源基建央企：中国能建、中国电建PE估值分别为12.2倍和13.8倍，未来3年业绩复合增速约15%，当前位置具备吸引力。

关键信息

• 投资建议：
  推荐新能源基建龙头：中国能建、中国电建；传统基建龙头：中国铁建、中国中冶；钢结构龙头：鸿路钢构、精工钢构。

  • 新能源基建：受益于“双碳”战略，风光大基地建设提速，订单和现金流预期增长。
  • 传统基建：订单集中于头部央企，业务结构优化，财务指标稳健。
  • 钢结构：受益于装配式建筑发展，具备低碳优势，政策支持力度加大。

• 行业评级：
  建筑装饰行业评级为“看好”，基建市政工程评级为“看好”，钢结构板块评级为“看好”。

• 风险提示：

  • 稳增长政策力度不及预期
  • 基建投资增速不及预期
  • 新能源基建推进节奏不及预期

投资策略

• 优选新能源基建：中国能建、中国电建作为全球领先的能源电力建设企业，深度受益于“双碳”战略及新能源大建设，未来成长性明确。
• 重视传统建筑央企：中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶在传统基建领域具有领先地位，业务结构优化，财务稳健。
• 关注钢结构龙头：鸿路钢构、精工钢构作为装配式建筑钢结构领域龙头，受益于政策支持及市场需求增长，具备良好成长空间。

估值分位分析

• 建筑装饰行业：截至2022年2月8日，PE-TTM为11.1倍，PB为1.02倍，处于历史底部。
• 基建市政工程：PE为9.5倍，PB为0.83倍，同样处于历史底部。
• 个股估值分位：
  • 中国铁建、中国中铁、中国中冶PE估值分位在3%~4%左右。
  • 中国能建、中国电建PE估值分位分别为80%和39%，PB分别为35%和25%。

未来走势判断

• 估值修复预期：
  从历史经验看，每次“稳增长”政策后，建筑行业估值均出现修复，预计2022年建筑行业估值将持续回升。
• 业绩增长支撑：
  2021年建筑央企新签合同额合计11.78万亿元，同比增长8.3%，为2022年营收和净利增长奠定基础。

总结

2022年建筑装饰行业及基建市政工程板块具备良好的订单保障、充足的资金支持和明确的政策导向，估值处于历史低位，具备显著的修复空间。推荐关注新能源基建和传统基建央企，以及装配式建筑钢结构领域的龙头企业，把握基建稳增长的结构性机遇。