20221123-德邦证券-百度集团-SW-09888.HK-22Q3业绩点评_降本增效成果释放_百度核心经调整营业利润增速转正_4页_727kb

百度集团 (9888.HK) 22Q3 业绩点评与投资分析总结

核心内容

本报告分析了百度集团 (9888.HK) 在2022年第三季度的财务表现与业务进展，结合行业背景与公司战略，提出了“买入”投资评级。核心内容包括财务数据表现、业务发展动态、盈利预测与投资建议，以及相关风险提示。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：2022年第三季度总收入为325亿元，同比增长2%。
• 百度核心业务：百度核心收入为252亿元，同比增长2%，Non-GAAP营业利润达66.5亿元，同比增长14%，毛利率环比提升至57.43%，为自21Q2以来首次转正。
• Non-GAAP营业利润：显著高于彭博预期，表明公司降本增效策略初见成效。

2. 业务动态

• 在线营销业务：收入187亿元，同比下滑4%，但降幅较二季度收窄，受益于宏观经济恢复，环比增长10%。
• 百度APP表现：MAU达6.34亿，同比增长5%，搜索请求与信息流推送分别增长两位数和23%。
• 短视频内容占比：信息流分发中短视频占比达85%，搜索内容中短视频点击占比23%，预计对广告eCPM产生积极影响。
• ACE智能交通解决方案：城市数量增长稳健，截至22Q3末达63座，环比增加12座，同比增长39座。
• Robotaxi业务：订单数达47.4万单，同比增长311%，环比增长65%。北京、上海、广州等城市单车日均订单数达15单，接近传统网约车水平。
• Apollo自动驾驶：已获得“前排无人，后排有人”测试资格，计划投入10辆Apollo Moon无人车进行道路测试。定点函金额达114亿元，同比增长超50%。相关车型预计2023年下半年上线，2024年开始产生收入。

3. 盈利预测与投资建议

• 收入预测：调整后的集团2022-2024年收入预测为1251/1337/1425亿元，同比增长分别为0.5%、7%、7%。
• 百度核心收入预测：969/1041/1117亿元，Non-GAAP营业利润预测为210/240/276亿元。
• 盈利修复预期：公司基本盘业务逐步修复，新业务如Robotaxi与自动驾驶持续推进，未来增长空间明确。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司基本面已触底，新业务趋势不改。

关键信息

股票数据

• 当前价格：89.90港元
• 总股本：2,764.40百万股
• 总市值：248,519.93百万港元
• 每股净资产：86.89港元

财务预测

现金流与财务状况

• 经营活动现金流：预计2022E为37,002百万港元，2023E为38,296百万港元，2024E为40,375百万港元。
• 资产负债率：预计2022E为42.0%，2023E为43.5%，2024E为44.2%。
• 流动比率：预计2022E为3.3，2023E为3.6，2024E为3.9。
• 速动比率：预计2022E为3.2，2023E为3.5，2024E为3.7。
• 现金比率：预计2022E为0.9，2023E为1.3，2024E为1.7。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 疫情反复风险
• 测试进度不及预期风险

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证数据的准确性或完整性。报告内容基于分析师职业理解，结论独立、客观，不受第三方影响。使用本报告可能产生风险，投资者需谨慎决策。

分析师与研究助理简介

• 马笑：德邦证券传媒互联网&海外首席分析师，华中科技大学硕士，拥有5年多二级研究经验，2年产业战略/投资/咨询经验。
• 刘文轩：德邦证券研究所传媒互联网组研究助理，2021年加入。

总结

百度集团在2022年第三季度实现了收入增长与降本增效的双重目标，百度核心业务经调整营业利润同比转正，显示出公司基本面逐步修复的迹象。在线营销业务跌幅收窄，短视频内容驱动广告增长潜力；ACE智能交通解决方案城市数量稳步提升；Robotaxi订单数高速增长，自动驾驶业务进入商业化关键阶段。分析师维持“买入”评级，认为公司基本盘业务已触底，新业务具备长期增长空间，建议投资者关注其未来表现。