20240728-国盛证券-百度集团-SW-09888.HK-广告或有放缓_Robotaxi先行优势凸显_6页_1mb

百度集团-SW（09888HK）分析报告总结

根据2024年7月28日发布的报告，以下是对百度集团业务表现、展望与风险的总结：

一、业务表现

1. 短期业绩

   • 2024年第一季度收入同比增长1%，但核心业务增速放缓。在线营销广告收入同比增长3%，智能云及其他业务增长6%。分析师认为，下游企业收紧IT支出影响了云业务需求。
   • 非GAAP净利润率约22%，但第二季度预计因高基数及下游投放意愿不足，广告增长承压。

2. 广告与云业务挑战
   虽然广告和云业务收入稳健，但增速明显放缓，主要受宏观环境和企业支出缩减影响。

二、增长看点：AI与Robotaxi

1. AI生态加速推进

   • 文心大模型用户数超3亿，日调用次数最高达5亿次，生态发展速度快于预期。
   • 模型训练效率提升51倍，推理成本降至1%，AI技术效率显著提高，未来将持续受益于AI训练需求。

2. Robotaxi先发优势

   • 萝卜快跑在武汉订单量快速增长，单车日订单接近出租车水平。
   • 百度在Robotaxi的网络生态布局与运营效率提升中具备优势，预计短期内武汉地区或实现盈利平衡。

三、财务预测与评级

• 收入预测：2024-2026年收入预计为1401亿、1527亿、1663亿元，增速分别为4%、9%、9%。
• 盈利预测：非GAAP净利润预计2024-2026年分别为267亿、279亿、308亿元。
• 评级：维持“增持”评级，分析师认为AI和Robotaxi是长期增长核心动力。

四、风险提示

• 潜在风险：广告需求不及预期、自动驾驶量产落地延迟、AIGC应用进展缓慢等。

五、市场表现

百度股价波动与行业指数关联性中等，分析师认为当前估值（P/E、P/B）具有一定吸引力，但仍需关注核心业务恢复AI增长能力的过程。