> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百度（BIDU.US/9888.HK）总结 ## 核心内容 百度在2026年第二季度（2Q26）表现出AI业务的强劲增长，尽管整体收入和利润受到一定压力。公司总收入为人民币313亿元，同比下降4%，其中AI相关新业务收入达到125亿元，同比增长25%，占一般性业务收入的约50%。然而，传统在线营销收入同比下降19%，主要受搜索广告业务承压影响。 ## 主要观点 - **AI业务增长显著**：AI核心业务持续增长，成为收入结构转型的重要驱动力。 - **云业务高景气延续**：AI Cloud业务收入同比增长50%，其中GPU云收入同比增长283%，显示其在AI算力需求增长中的领先地位。 - **传统广告业务承压**：搜索广告业务仍面临挑战，预计3Q26广告收入将继续同比下降约20%，但公司强调将优先保证用户体验和任务完成能力。 - **资产价值释放持续推进**：昆仑芯业务需求强劲，公司持续扩展对主流国产模型和框架的兼容性，同时推进双重主要上市进程，预计最快在3Q26完成转换。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **收入**：2Q26总收入为人民币313亿元，同比下降4%。 - **利润**：调整后净利润为26亿元，低于市场预期；一般性业务调整后经营利润为38亿元，优于市场预期。 - **财务预测**： - 2026E营业收入为126,467百万元，调整后净利润为12,659百万元。 - 2027E营业收入预计增长至133,581百万元，调整后净利润为15,081百万元。 - 2028E营业收入预计增长至144,812百万元，调整后净利润为17,714百万元。 ### 估值与目标价 - **目标价**：维持“买入”评级，调整目标价至154美元（BIDU.US）和150港元（9888.HK）。 - **潜在升幅**：目标价相比当前股价分别有+69%和+48%的潜在升幅。 - **估值指标**： - 调整后目标P/E为28.1倍（2026E），预计逐步下降至20.1倍（2028E）。 - 目标P/S为2.8倍（2026E），预计逐步下降至2.5倍（2028E）。 - 目标P/B为1.2倍（2026E），预计保持稳定。 ### 投资风险 - AI收入不及预期 - 广告业务持续下滑 - 利润改善不及预期 ## 情景假设 ### 乐观情景（概率：20%） - 目标价：188美元（BIDU.US）或184港元（9888.HK） - AI云业务加速增长 - 传统广告业务改善 - 昆仑芯业务增长优于预期 - 自动驾驶业务取得积极进展 ### 悲观情景（概率：20%） - 目标价：102美元（BIDU.US）或99港元（9888.HK） - AI云业务增长不及预期 - 广告业务复苏缓慢 - 新业务进展不及预期 ## 其他信息 - **分析师**：杨子超（CFA）、赵丹 - **联系方式**： - 杨子超：charles_yang@spdbi.com / (852) 2808 6409 - 赵丹：dan_zhao@spdbi.com / (852) 2808 6436 - **报告日期**：2026年8月19日 - **公司信息**：百度（BIDU.US/9888.HK） - **市场预期**：当前股价分别为90.87美元（BIDU.US）和101.1港元（9888.HK） - **总市值**：BIDU.US为30,822百万美元，9888.HK为274,334百万港元 - **日均成交额**：BIDU.US为288百万美元，9888.HK为1,295百万港元 ## 评级定义 - **“买入”**：未来12个月预期个股表现超过同期其所属的行业指数。 ## 免责声明 - 本报告由浦银国际证券有限公司编制，仅供特定投资者参考。 - 报告内容可能包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响。 - 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用本报告内容。 - 浦银国际证券不对因使用本报告而产生的任何损失承担法律责任。