> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百度集团-SW（09888.HK）26Q2财报总结 ## 核心内容概览 百度集团在2026年第二季度实现总收入313亿元，同比略降4%。其中，百度核心收入252亿元，同比下降4%；爱奇艺收入63亿元，同比下降5%。经调整归母净利润为26亿元，同比下降46%，经调整归母净利润率为8%。百度核心实现经调整归母净利润27亿元，同比下降44%，经调整归母净利润率为11%。 ## 主要观点 - **AI业务表现强劲**：AI驱动业务收入占百度核心的50%，达125亿元，同比增长25%，环比下降8%。其中，AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%，环比下降17%；GPU云收入同比增长283%，连续4个季度实现三位数增长，成为核心增长引擎。 - **AI云基础设施毛利率高**：GPU云毛利率高于传统CPU云，预计长期毛利率目标为35%-40%，而AI Cloud Infra目标为25%-30%。 - **AI应用与营销服务**：AI应用收入25亿元，同比增长3%；AI原生营销服务收入26亿元，环比增长11%，占百度核心在线营销收入的20%。 - **自动驾驶业务进展**：Apollo Go累计自动驾驶里程超3.5亿公里，其中完全无人驾驶里程超2.4亿公里，覆盖28个城市。海外落地进展显著，包括伦敦、迪拜、香港等地的合作与测试，武汉已实现单城盈利。 - **财务预测调整**：受宏观经济影响及Gen-AI研发投入增加，下调2026-2028年经调整归母净利润预测至147/180/221亿元（前值209/215/256亿元），维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 收入结构 - **总收入**：313亿元（-4% YoY） - **百度核心收入**：252亿元（-4% YoY） - **爱奇艺收入**：63亿元（-5% YoY） - **在线营销收入**：同比-19% - **非在线营销收入**：同比+21% ### 净利润与利润率 - **经调整归母净利润**：26亿元（-46% YoY），经调整归母净利润率8% - **百度核心经调整归母净利润**：27亿元（-44% YoY），经调整归母净利润率11% - **百度核心经调整营业利润**：38亿元，经调营业利润率15% ### AI业务亮点 - **AI云基础设施**： - 收入73亿元，同比+50%，环比-17% - GPU云收入同比+283%，渗透率超80% - 昆仑芯收入占比持续提升 - MaaS千帆Token收入同比+9倍 - **AI应用**： - 收入25亿元，同比+3% - 6月文库+网盘AIDAU渗透率同比+27.4% - 发布DuMate企业版，探索订阅制、代币付费等多元化盈利模式 - **AI原生营销服务**： - 收入26亿元，同比持平，环比+11% - 覆盖Agents、数字人等，占百度核心在线营销收入的20% ### 自动驾驶进展 - **累计自动驾驶里程**：超3.5亿公里（完全无人驾驶超2.4亿公里） - **全球覆盖城市**：28个 - **海外落地**： - 伦敦与Uber、Lyft合作开放道路测试 - 迪拜上线全无人商业化运营并接入Uber平台 - 香港获得首张全无人测试牌照 - **国内进展**：武汉实现单城盈利 ### 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 经调整归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | 经调整EPS（元） | |------|--------------|------------|---------------------------|----------------|----------------| | 2026E| 133.15 | +3.2% | 14.65 | +197% | 5.38 | | 2027E| 142.43 | +7.0% | 17.96 | +18% | 6.60 | | 2028E| 152.76 | +7.3% | 22.10 | +23% | 8.12 | ### 估值指标 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|-------|-------|-------| | 市盈率(PE) | 12.5 | 16.1 | 13.2 | 10.7 | | 市净率(PB) | 0.9 | 0.84 | 0.8 | 0.7 | | EV/EBITDA | 160 | 23 | 20 | 17 | ### 风险提示 - **宏观经济下行**：可能导致广告收入增长不及预期 - **AI应用效果**：大模型实际应用效果可能不达预期 - **自动驾驶发展**：业务进展可能慢于预期 - **政策风险**：可能对业务产生影响 ## 总结 百度集团在2026Q2面临广告收入承压，但AI相关业务持续增长，成为推动收入增长的关键力量。AI云基础设施、AI应用及AI原生营销服务均展现出强劲的发展势头，尤其是GPU云和昆仑芯业务表现突出。尽管整体净利润下降，但AI业务的长期毛利率预期良好，有助于提升公司盈利潜力。公司继续推进自动驾驶业务全球布局，海外落地取得突破。投资建议维持“优于大市”评级，但需关注宏观经济、AI应用效果及政策等风险因素。