20230617-华创证券-5月债券托管量点评_广义基金_钱多_杠杆融资偏强_11页_1mb

总体概述

2023年5月，债券市场总托管量达13217万亿元，同比增长8.3%，环比减少。杠杆率较高，达108.4%，显著高于历史同期水平，资金面边际宽松，推动机构杠杆融资需求旺盛。

杠杆率分析

5月资金利率下行明显，DR001中枢下降24个基点至1.36%，DR007下降21个基点至1.85%。全月质押式回购月均成交量从658万亿元升至738万亿元，杠杆率高位运行。

分机构表现

• 广义基金配置债券最多，增量达3146亿元，主要增持利率债、金融债和短期融资券，配短意愿增强。
• 保险公司小幅增持地方债和金融债，债基投放稳健。
• 商业银行增持地方债规模上升，但减持存单、信用债券等品种。
• 外资转为净流入，增持政策性金融债、国债和同业存单。

分券种分析

• 利率债托管量增量小幅增长至约8万亿元，地方债发行温和。
• 同业存单净融资规模大幅下降，接近负值，受贷款偏弱和资金宽松影响。

前瞻性展望

预计后续政策可能包括降息和宽信用组合，以应对实体经济波折，债市收益率上行风险有限，操作建议相对乐观。财政赤字调整和综合负债成本下降或进一步打开配债空间。

风险提示包括流动性超预期收紧和理财规模增长不及预期，这些因素可能影响市场稳定。