20210402-天风证券-飞亚达-000026.SZ-一季度业绩超预期_双轮驱动把握行业成长机会_3页_712kb
报告摘要
飞亚达（000026）一季度业绩总结
核心内容
飞亚达在2021年第一季度实现了扭亏为盈，归母净利润预计为1.1-1.3亿元，同比增长71%-102%，相较于2020年第一季度（亏损1297.48万元）显著改善。公司业绩增长主要得益于消费回流和节日旺季效应，尤其是春节和情人节带来的送礼需求。同时，公司通过优化渠道结构和品牌运营，强化了在中高端腕表市场的竞争力。
主要观点
- 业绩表现：2021Q1公司业绩超预期，实现扭亏为盈，显示公司具备较强的复苏能力和市场适应性。
- 行业趋势：国内消费市场在疫情后逐步恢复，而国际旅游尚未开放，消费回流成为推动行业增长的重要因素。
- 双轮驱动战略：公司采用“世界名表零售+自有手表运营”的双轮驱动模式，进一步巩固其在国内手表市场的龙头地位。
- 渠道优化：公司积极拓展直播等新兴零售渠道，推动品牌升级，提升运营效率。
- 财务预测：预计2021-2023年公司净利润分别为3.97亿元、4.81亿元、5.62亿元，对应PE分别为17X、14X、12X，维持“买入”评级。
- 盈利指标：公司毛利率稳定在37.45%-40.14%之间，净利率持续提升，ROE和ROIC亦呈现增长趋势。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3,704.21 | 4,243.44 | 5,453.22 | 6,569.64 | 7,766.40 |
| 净利润（百万元） | 215.91 | 294.12 | 397.01 | 481.44 | 562.22 |
| EPS（元/股） | 0.50 | 0.67 | 0.91 | 1.10 | 1.29 |
| 市盈率（P/E） | 31.87 | 23.39 | 17.33 | 14.29 | 12.24 |
| 市净率（P/B） | 2.59 | 2.46 | 2.18 | 1.95 | 1.73 |
| 市销率（P/S） | 1.86 | 1.62 | 1.26 | 1.05 | 0.89 |
| EV/EBITDA | 11.03 | 8.55 | 11.86 | 9.87 | 8.28 |
业绩增长驱动因素
- 消费回流：国内疫情恢复较海外更快，带动了消费者对高端手表的购买意愿。
- 节日效应：春节和情人节在一季度，带动了送礼需求，推动了手表销售。
- 运营优化：公司持续优化渠道结构，提升品牌影响力和运营效率。
- 成本控制：严格控制成本，提升盈利能力。
风险提示
- 疫情恢复不及预期
- 经济下滑导致消费需求减少
- 渠道拓展不及预期
- 业绩预告为初步测算结果，实际数据以2021年一季报为准
投资评级
- 行业：轻工制造/家用轻工
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：16.12元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本（百万股） | 368.83 |
| 流通A股股本（百万股） | 358.07 |
| A股总市值（百万元） | 5,945.60 |
| 流通A股市值（百万元） | 5,772.15 |
| 每股净资产（元） | 6.54 |
| 资产负债率（%） | 30.33 |
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 8.93 | 14.56 | 28.51 | 20.47 | 18.22 |
| 营业利润增长率（%） | 18.44 | 36.29 | 35.04 | 21.28 | 16.90 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | 17.45 | 36.22 | 34.98 | 21.27 | 16.78 |
| 毛利率（%） | 40.14 | 37.80 | 37.65 | 37.60 | 37.45 |
| 净利率（%） | 5.83 | 6.93 | 7.28 | 7.33 | 7.24 |
| ROE（%） | 8.13 | 10.50 | 12.60 | 13.67 | 14.11 |
| ROIC（%） | 10.20 | 14.13 | 17.18 | 18.08 | 18.66 |
| 资产负债率（%） | 29.42 | 30.33 | 29.21 | 29.16 | 27.83 |
| 净负债率（%） | 9.64 | 6.93 | 3.01 | 0.82 | -4.15 |
| 流动比率 | 2.42 | 2.44 | 2.70 | 2.82 | 3.03 |
| 速动比率 | 0.78 | 0.85 | 0.98 | 1.04 | 1.17 |
| 应收账款周转率 | 9.43 | 9.11 | 9.47 | 9.47 | 9.47 |
| 存货周转率 | 2.06 | 2.27 | 2.62 | 2.75 | 2.88 |
| 总资产周转率 | 1.01 | 1.09 | 1.29 | 1.39 | 1.48 |
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