20220425-万联证券-飞亚达-000026.SZ-点评报告_消费回流与中高端腕表增长长期趋势不变_理性看待Q1收入同比下滑_4页_966kb

飞亚达（000026）点评报告总结

核心内容

飞亚达在2022年第一季度发布了业绩报告，营业收入为11.74亿元，同比下降14.84%；归母净利润为0.86亿元，同比下降26.96%；扣非归母净利润为0.84亿元，同比下降25.95%。尽管Q1业绩下滑，但报告指出，中高端腕表消费趋势持续向好，应理性看待短期波动。

主要观点

• 消费趋势不变：国内中高端腕表消费保持火热，疫情对消费客流的影响是短期因素，消费回流及增长空间仍具潜力。
• 长期增长看好：瑞士钟表出口至中国大陆在2022年2月同比增长22.4%，表明高端腕表市场仍有较大的发展空间。
• 毛利率提升：公司Q1毛利率为38.21%，同比提升0.89个百分点，显示盈利能力增强。
• 费用率上升：销售费用率和管理费用率分别增长1.56pcts和0.59pcts，导致净利率下降1.22pcts，影响了整体ROE。
• 渠道优化：公司持续推进线下购物中心门店建设，同时加大线上业务和数字化新零售投入，优化渠道结构。
• 免税渠道布局：自有品牌已进驻海南所有免税渠道，公司设立海南子公司并推动名表业务与免税渠道合作。
• 航空航天战略：飞亚达继续深化航空航天领域的合作，如为神舟十二号、十三号提供航天表，强化“大国品牌”形象。
• 精密科技业务：公司正加大在光通讯、激光器等领域的投入，拓展航空航天、医疗器械等新市场，推动业务多元化发展。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.56亿元、5.28亿元、5.86亿元，同比增长18%、16%、11%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，且其价值尚未被市场充分认可。

关键信息

业绩表现

• 2022Q1营业收入：11.74亿元（YoY -14.84%）
• 归母净利润：0.86亿元（YoY -26.96%）
• 扣非归母净利润：0.84亿元（YoY -25.95%）
• 毛利率：38.21%（同比+0.89pcts）
• 净利率：7.36%（同比-1.22pcts）
• ROE：2.84%（同比-1.31pcts）

财务预测

风险提示

• 疫情风险
• 消费回流不及预期
• 自有品牌发展不及预期

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）

财务指标

业务发展

• 线下门店优化：2021年新增购物中心自营店100家，关闭部分亏损门店。
• 线上业务拓展：持续发展线上和数字化新零售业务，提升线上占比。
• 免税渠道布局：海南子公司设立，名表业务与免税渠道合作加强。
• 航空航天合作：为神舟十二号、十三号提供航天表，承担重要计时功能。
• 精密科技业务：聚焦光通讯、激光器等优势领域，拓展新市场和新客户。

总结

飞亚达2022年Q1业绩受疫情影响和高基数影响出现下滑，但中高端腕表消费趋势未变，市场增长空间广阔。公司毛利率持续提升，费用率上升影响了净利率和ROE。公司通过优化线下门店结构和拓展线上业务，提升整体运营效率。同时，公司积极布局免税渠道，深化航空航天合作，践行“大国品牌”战略。精密科技业务作为新增长点，未来发展前景良好。尽管短期业绩承压，但长期来看，飞亚达具备较强的竞争力和增长潜力，维持“买入”投资评级。