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飞亚达（000026）2021年第一季度总结

核心内容

飞亚达在2021年第一季度实现了营业收入和净利润的大幅增长，巩固了其在国内手表行业的龙头地位。公司通过消费回流、渠道优化和品牌推广等策略，有效抓住了市场机遇，推动业绩稳步提升。

主要观点

• 收入增长显著：2021年第一季度营业收入达到13.78亿元，同比增长134.26%，较2019年第一季度增长54.31%。
• 利润扭亏为盈：2021年第一季度归母净利润为1.18亿元，归母净利率为8.56%，较2020年第一季度扭亏为盈，较2019年第一季度增长84.38%。
• 毛利率提升：公司毛利率达到10.52%，同比增长13.92个百分点，显示成本控制能力增强。
• 费用率下降：销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降10.73pct、4.19pct、0.76pct和0.63pct，体现了公司控费增效的成效。
• 盈利预测乐观：预计公司2021年和2022年的净利润分别为3.97亿元和4.81亿元，对应PE分别为17倍和14倍，维持“买入”评级。
• 渠道拓展策略：公司积极拓展线上线下渠道，尤其是利用“网红直播”和海南离岛免税政策，以增强市场渗透率。
• 产品创新：聚焦核心品类，持续推出品牌手表，提升产品竞争力。
• 数字化运营：以顾客为中心的数字化运营体系助力客户拓展，提升整体运营效率。

关键信息

财务数据和估值

营收增长原因

• 消费回流：中高端手表消费市场因疫情恢复而增长，瑞士腕表出口中国大陆同比增长90.38%。
• 节假需求：春节、情人节等节日送礼需求上升，带动市场增长。
• 渠道优化：公司加速渠道布局和结构升级，夯实基础管理，提升市场占有率。

成本费用表现

• 毛利率：2021年第一季度毛利率为10.52%，同比增长13.92个百分点。
• 费用率下降：销售、管理、研发和财务费用率分别下降10.73pct、4.19pct、0.76pct和0.63pct，显示出公司运营效率的提升。

利润表现

• 归母净利润：2021年第一季度归母净利润达1.18亿元，同比增长84.38%。
• 净利率：归母净利率为8.56%，较2020年第一季度显著提升。
• 复合增速：19-21年归母净利润复合增速为35.78%，显示公司盈利能力持续增强。

风险提示

• 疫情恢复不及预期：疫情可能影响消费者信心，进而影响手表行业需求。
• 经济下滑：宏观经济不确定性可能导致消费需求减少。
• 渠道拓展不及预期：线下渠道建设未达预期或未能抓住线上发展机遇，可能影响市场拓展。

盈利预测摘要

• 净利润：预计2021年和2022年净利润分别为3.97亿元和4.81亿元。
• PE估值：对应PE分别为17倍和14倍，显示公司估值合理。
• EPS：预计2021年EPS为0.91元，2022年为1.10元，2023年为1.29元。

作者信息

• 刘章明、范张翔、李珍妮（天风证券研究所分析师）