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飞亚达（000026）2021H1业绩总结

核心内容

飞亚达（000026）发布2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.2-2.4亿元，同比增长183%-209%。其中，2021年第二季度预计实现归母净利润1.02-1.22亿元，同比增长12%-34%。整体业绩表现靓丽，基本符合市场预期。

主要观点

业绩增长原因

1. 低基数效应：2020年受疫情影响，公司各业务条线均受到冲击，导致2021年H1业绩同比高增。
2. 名表消费回流：疫情背景下，海外名表消费受到压制，消费者更倾向于在国内购买，亨吉利作为公司旗下核心品牌，受益显著。
3. 瑞表出口增长：2021年1-5月瑞表出口大陆金额同比增长108%，较2019年增长57%，印证了消费回流趋势。
4. 自有品牌及租赁业务回暖：受疫情影响较大的自有品牌和租赁业务逐步恢复，成为利润增长的重要来源。

理性看待增速变化

• Q2同比增速下滑：主因2020年Q2疫情对境内消费的压制有所缓解，同时境外消费开始回流，导致2021年Q2同比增速承压。
• 长期趋势值得关注：名表消费回流是行业大势，叠加公司内生能力提升，未来增长潜力可期。

关键信息

盈利预测

财务指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为顶级奢侈品零售商，稀缺性突出，且在国产腕表领域占据龙头地位。亨吉利业务扩张加速，海南子公司设立为未来增长提供新动力。公司盈利预测上调，估值具备性价比，且有向上空间。

风险提示

• 疫情风险：疫情可能对境外消费回流产生不确定性。
• 回流不及预期：若消费回流趋势减弱，可能影响公司业绩增长。
• 自有品牌恢复不及预期：公司自有品牌发展可能面临挑战。
• 免税合作推进不及预期：亨吉利与免税牌照方的合作进展可能影响业务拓展速度。

估值与财务表现

• 市盈率：从20.41倍降至9.85倍，显示估值逐步优化。
• 市净率：从2.18倍降至1.69倍，反映资产价值的提升。
• 每股收益（EPS）：预计从0.69元/股增长至1.42元/股，增长显著。
• 经营现金流：2021年预计为310百万元，较2020年有所改善，显示公司运营能力提升。

行业与公司前景

行业层面

1. 消费回流趋势明显：疫情尚未完全结束，消费者对出境游仍存担忧，境内消费潜力释放。
2. 消费升级推动：消费者对奢侈品的购买意愿增强，提升整体市场需求。
3. 政策支持：政府鼓励消费回流，对行业有利。
4. 品牌价差缩小：品牌方逐步缩小境内外价差，增强公司在境内的竞争力。

公司层面

1. 亨吉利扩张提速：公司通过收购和自建模式加快扩张，增强市场占有率。
2. 海南市场布局：设立亨吉利（海南）子公司，有望通过多种渠道深挖海南市场潜力。
3. 自有品牌发力：依托强大设计团队和品牌形象提升，预计未来将贡献更多利润。
4. 精密科技发展：作为公司未来发展的重要方向，或成为新的增长点。

结论

飞亚达（000026）在2021年H1业绩表现强劲，主要受益于疫情后的消费回流和亨吉利的强势增长。尽管Q2同比增速有所放缓，但公司具备较强的内生增长能力和市场拓展潜力。未来随着海南市场的进一步开发、自有品牌的发展以及精密科技的推进，公司有望持续增长。因此，维持“买入”评级。