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立中集团（300428）再生铝业务高速增长，六氟磷酸锂东风将至总结

核心内容

立中集团（300428）在2021年半年报中展现出强劲的增长势头，营业收入和归母净利润均实现大幅上升。公司业务涵盖再生铝合金材料、铝合金车轮及中间合金材料三大板块，未来将通过产能扩张和业务拓展实现持续增长。

主要观点

• 再生铝业务增长显著：公司再生铝产能已达到70万吨/年，且在建产能为42万吨，是国内再生铝行业的重要参与者。预计2021-2023年再生铝板块年增长率分别为15%、20%和20%。
• 六氟磷酸锂业务布局：公司计划投资建设六氟磷酸锂产能18,000吨，利用副产氟化盐降低中间合金原材料成本。六氟磷酸锂需求预计持续增长，2021-2025年需求分别为5.63/8.34/11.47/15.97/22.44万吨。
• 行业需求前景广阔：根据高工锂电数据，2020-2025年中国及全球动力锂电池出货量增长规模高达5倍，小动力增长为2倍，储能锂电池增长高达4倍。六氟磷酸锂作为电解液关键原材料，市场需求将显著提升。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为169.76/208.33/249.08亿元，归母净利润分别为6.23/8.20/11.43亿元，同比增长分别为44.01%、31.62%和39.42%。每股收益（EPS）预计为1.04/1.37/1.91元/股。
• 估值指标改善：公司市盈率（PE）和市净率（PB）预计持续下降，分别为21.15/16.07/11.53倍和2.73/2.34/1.94倍，反映市场对其未来盈利能力的预期提升。
• 投资建议明确：分析师建议“增持”，认为公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅在5%至15%之间。

关键信息

财务表现

• 2021年半年报数据：
  • 营业收入：86.65亿元，同比增长61.8%
  • 归母净利润：2.75亿元，同比增长61.32%
  • 扣非净利润：2.27亿元，同比增长116.38%
  • 毛利率：9.8%
  • 负债率：58.65%

盈利预测

• 营业收入（亿元）：
  • 2021E：169.76
  • 2022E：208.33
  • 2023E：249.08
• 归母净利润（亿元）：
  • 2021E：6.23
  • 2022E：8.20
  • 2023E：11.43
• 每股收益（元/股）：
  • 2021E：1.04
  • 2022E：1.37
  • 2023E：1.91

估值指标

• 市盈率（PE）：
  • 2021E：21.15
  • 2022E：16.07
  • 2023E：11.53
• 市净率（PB）：
  • 2021E：2.73
  • 2022E：2.34
  • 2023E：1.94
• ROE：
  • 2021E：13%
  • 2022E：15%
  • 2023E：17%

六氟磷酸锂需求预测

• 六氟需求（万吨）：
  • 2021E：5.63
  • 2022E：8.34
  • 2023E：11.47
  • 2024E：15.97
  • 2025E：22.44
• 六氟有效产能（万吨）：
  • 2021H2：7.94
  • 2022H1：8.39
  • 2022H2：11.36

产能与增长

• 再生铝产能：
  • 2020年：70万吨
  • 在建产能：42万吨
  • 预计2021-2023年再生铝板块年增幅分别为15%、20%、20%
• 六氟磷酸锂产能：
  • 新规划产能：18,000吨

风险提示

• 新增产能不及预期
• 新能源需求不及预期

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

数据来源与分析师信息

• 数据来源：携宁科技云估值、万联证券研究所
• 分析师：
  • 江维（执业证书编号：S0270520090001）
  • 夏振荣（执业证书编号：S0270520090002）
• 研究助理：黄星（电话：13929126885，邮箱：huangxing@wlzq.com）

公司基础数据

• 总股本（百万股）：599.75
• 流通A股（百万股）：197.57
• 收盘价（元）：21.97
• 总市值（亿元）：131.77
• 流通A股市值（亿元）：43.41

结论

立中集团凭借再生铝业务的高速增长和六氟磷酸锂赛道的布局，展现出强劲的发展潜力。随着新能源行业的快速发展，公司有望在未来的锂电池产业链中占据有利位置，实现业绩持续增长。分析师建议“增持”，认为公司未来表现将优于大盘。然而，需关注新增产能和新能源需求不及预期的风险。