20220721-上海证券-双良节能-600481.SH-N型单晶获得突破_业绩弹性将逐步释放_4页_705kb

买入 (维持)

行业与分析师信息

• 行业：机械设备
• 日期：2022年07月21日
• 分析师：开文明、丁亚
• 联系人：刘清馨
• SAC编号：S0870521090002、S0870521110002、S0870121080027

核心内容总结

公司动态与市场表现

• 公司全资子公司双良硅材料与安徽华晟新材料签订7800吨G12+单晶方锭供应合同，覆盖2022~2025年，标志着N型单晶技术获得下游领先客户的认可。
• 华晟新能源在全球异质结电池和组件领域处于领先地位，其二期2GW产线硅片厚度已降至130μm，未来有望进一步降至100μm。
• 公司硅片业务进展超预期，包头单晶硅一期20GW产能全面达产，并力争年内具备50GW产能的投产条件。
• 公司与通威签订约22.25万吨硅料长单采购合同，保障硅片出货。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司还原炉订单高增，订单收入超出预期；硅片业务进展加速，N型单晶技术取得突破，未来整体盈利能力有望持续提升。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为129.72亿元、159.16亿元、190.17亿元，同比增长238.7%、22.7%、19.5%。
  • 归母净利润分别为9.23亿元、15.27亿元、20.75亿元，同比增长197.6%、65.5%、35.9%。
• 估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为33、26、19倍，估值逐步下降，成长性良好。

关键信息

业务进展

• N型单晶技术突破：获得华晟新能源订单，标志着N型单晶拉晶技术成熟，未来成长空间广阔。
• 硅片产能提升：包头一期20GW全面达产，预计年内具备50GW投产条件，硅料采购合同保障出货。
• 还原炉业务增长：为通威、大全、新特能源等硅料龙头提供设备，2022年上半年订单超30亿元。

财务数据预测

财务报表数据预测汇总

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要观点

• 公司在N型单晶硅领域取得重大突破，获得行业领先客户的订单，释放了技术成熟的积极信号。
• 硅片业务进展迅速，产能爬坡顺利，订单充足，预计2023年出货量将超过30GW。
• 还原炉业务持续增长，为硅料龙头客户提供设备，订单收入超出预期。
• 公司盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，成长性良好。
• 预计公司未来三年营收和净利润均保持较快增长，2022年增速尤为显著。

风险提示

• 光伏行业政策波动风险
• 市场竞争加剧的风险

投资评级说明

• 投资评级采用相对评级体系，买入表示公司股价表现将强于基准指数20%以上。
• 报告基于公司基本面及估值预期，不代表具体投资建议。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用，不构成私人咨询建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告所载内容和意见仅供参考，不构成任何投资决策依据，投资者应自行判断。

总结

公司N型单晶技术获得行业领先客户的认可，硅片业务进展迅速，还原炉订单高增，未来成长空间广阔。公司预计2022-2024年营业收入和归母净利润将保持高速增长，估值逐步下降，盈利能力和成长性均表现出色。维持“买入”评级。