20220721-西南证券-双良节能-600481.SH-首签N型方锭销售长单_N型拉晶获龙头认可_4页_1mb

文档内容总结

核心内容

公司与安徽华晟签订《异质结专用单晶方锭框架供应合同》，标志着其N型单晶方锭产品首次获得下游HJT电池组件龙头客户的认可。该合同覆盖2022年8月至2025年7月期间的N型单晶方锭销售，预计销售量为7800吨，销售规格为G12+。这一事件表明公司在N型拉晶技术方面已取得市场突破，同时为公司未来业绩增长提供了有力支撑。

主要观点

• N型拉晶技术获得认可：公司首次签订N型单晶方锭长单销售合同，客户为HJT电池组件领航者华晟，显示出公司在N型技术方面的竞争力和市场地位。
• 硅片产能与销售增长：公司自进入硅片环节以来，已与多家下游电池组件龙头企业签订三年销售长单，覆盖其规划产能。2022-2023年期间，硅片产销量有望实现满产满销。
• 2023年硅片长单销售量：公司2023年硅片长单销售量预计约为30GW，随着客户拓展，产销有望进一步提升。
• 硅料采购长单保障原材料供应：公司已与通威、新特能源等硅料龙头企业签订8年硅料采购长单，有助于稳定原材料供应和品质，提升公司运营效率。
• 盈利预测乐观：公司预计未来三年归母净利润将保持76.87%的复合增长率，显示出强劲的增长潜力。
• 投资建议为“买入”：基于公司业绩增长和市场认可，西南证券建议投资者买入该股票，认为其未来相对沪深300指数涨幅将超过20%。

关键信息

销售合同信息

• 客户：安徽华晟（HJT电池/组件各2.7GW）
• 合同期限：2022年8月至2025年7月
• 销售规格：G12+
• 销售量：7800吨

产能与销售计划

• 2022年7月：包头一期20GW硅片产能全面达产
• 2023年初：包头二期项目投产，两期共40GW产能
• 2023年硅片长单销售量：约30GW

硅料采购合同

• 通威：2022-2026年采购22.25万吨硅料
• 新特能源：2023-2030年采购20.19万吨硅料

盈利预测

• 2022年：预计归母净利润为1059.83百万元，同比增长241.74%
• 2023年：预计归母净利润为1514.88百万元，同比增长42.94%
• 2024年：预计归母净利润为1923.50百万元，同比增长26.97%

财务指标（2021A-2024E）

风险提示

• 产能投建不及预期
• 客户开拓不及预期
• 原材料成本上涨
• 政策变化

业务模式转型

公司正逐步从硅料环节向硅片及组件环节转型，通过签订硅料长单采购合同，减少对上游的依赖，专注于硅片和组件业务。这种模式有助于提升公司整体盈利能力与市场竞争力。

财务结构与流动性

• 资产负债率：从2021年的72.66%上升至2022年的81.10%，随后有所下降，预计2024年为75.07%
• 每股净资产：从2021年的1.48元增长至2024年的3.89元
• 每股经营现金：从2021年的0.06元提升至2024年的1.77元，显示公司现金流状况改善

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

分析师信息

• 分析师：韩晨、敖颖晨
• 执业证号：S1250520100002、S1250521080001
• 联系方式：
  • 韩晨：021-58351923 / hch@swsc.com.cn
  • 敖颖晨：021-58351917 / ayc@swsc.com.cn
  • 联系人：谢尚师 / xss@swsc.com.cn

公司联系方式

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼，邮编200120
• 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编100033
• 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼，邮编518040
• 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼，邮编400025

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