20220509-国盛证券-双良节能-600481.SH-光伏业务再获订单_业绩确定性进一步增强_3页_641kb

报告摘要

双良节能（600481.SH）总结

核心内容概述

双良节能是一家专注于光伏和节能节水设备制造的企业，近年来在光伏领域持续拓展，业绩表现显著提升。公司于2022年5月9日发布公告，与东方日升、特变电工等下游客户签订新增订单，标志着公司在光伏硅片业务上的进一步突破。同时，公司也在推进多晶硅还原炉业务的扩张，并计划进入组件环节，实现全产业链布局。

主要观点

订单增长：公司与东方日升签订15.72亿片210规格硅片的长单销售合同，合同总金额达142.27亿元，体现了下游客户对公司产品的高度认可。
硅片业务拓展：自2021年起，双良节能已签订硅片/硅棒长单金额约779亿元，客户包括天合光能、东方日升、通威、爱旭、润阳等光伏行业龙头企业。
产能扩张：公司一期20GW硅片项目接近完成，二期20GW项目正在推进中，预计2022年内实现20GW+年产能，2023年将达40GW+。
多晶硅还原炉业务：公司已与华陆工程签订价值3.24亿元的还原炉设备买卖合同，2022年多晶硅还原炉新签订单金额达18.86亿元，接近2021年水平。
产业链布局：公司正在从硅片向组件环节延伸，计划在包头建设20GW高效组件项目，形成多晶硅还原炉、硅片、组件的完整布局，与未涉足的硅料、电池片、电站等业务形成互补，增强产业链协同效应。
盈利预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润分别为9.12亿、16.27亿、21.58亿元，对应PE估值分别为18.8倍、10.6倍、8.0倍，维持“增持”评级。
财务表现：公司营业收入和净利润均呈现快速增长趋势，2022年预计实现营业收入113.62亿元，归母净利润9.12亿元，净利润率提升至8.0%。2022年EPS预计为0.56元/股，较2021年增长显著。
估值指标：P/B（市净率）从2020年的7.8倍降至2024年的2.5倍，EV/EBITDA从78.3倍降至5.9倍，显示公司估值逐步下降，成长性增强。

关键信息

业务进展

硅片业务：公司与东方日升签订15.72亿片210规格硅片长单，客户覆盖行业龙头。
产能扩张：一期20GW项目接近完成，二期20GW项目启动，预计2022年产能达20GW+，2023年达40GW+。
多晶硅还原炉订单：与华陆工程签订3.24亿元还原炉设备合同，2022年多晶硅还原炉订单总额达18.86亿元。
组件业务：计划在包头建设20GW高效组件项目，进一步完善产业链布局。

财务表现

营业收入：从2020年的20.72亿元增长至2022年的113.62亿元，年增长率达196.7%。
归母净利润：从2020年的13.7亿元增长至2022年的94.2亿元，年增长率达194.1%。
每股收益（EPS）：2022年预计为0.56元/股，2024年预计为1.33元/股。
净资产收益率（ROE）：从2020年的6.1%提升至2024年的30.9%。
资产负债率：从2020年的46.2%上升至2024年的68.5%，显示公司融资规模扩大。

风险提示

行业需求不达预期：光伏行业需求可能受到政策、经济环境等因素影响。
公司产能不达预期：新项目投产可能面临技术或市场不确定性。

股票信息

行业：通用设备
前次评级：增持
5月9日收盘价：10.55元
总市值：171.6755亿元
总股本：1627.26百万股
自由流通股占比：100.00%
30日日均成交量：19.79百万股

股价走势

文档中包含一张股价走势图，但未提供具体数据，仅显示图表。

分析师信息

分析师：王磊、杨润思
执业证书编号：S0680518030001、S0680520030005
邮箱：wanglei1@gszq.com、yangrunsi@gszq.com

估值与财务比率

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2072	3830	11362	14648	18003
归母净利润（百万元）	137	310	912	1627	2158
P/E（倍）	124.9	55.4	18.8	10.6	8.0
P/B（倍）	7.8	7.1	5.2	3.5	2.5