20220721-国联证券-双良节能-600481.SH-HJT专用硅锭长单落地_发展空间获进一步提升_3页_283kb

双良节能（600481）总结

核心内容概述

双良节能是一家涉足光伏产业链的机械设备企业，近期通过签订异质结（HJT）专用硅锭长单，进一步巩固其在光伏行业的地位。公司积极布局硅片和组件业务，推动产能扩张，提升盈利能力，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• HJT专用硅锭长单落地：2022年7月20日，双良节能与HJT龙头安徽华晟签订7800吨异质结专用单晶方锭长单，预计含税销售金额达30.24亿元，供货期为2022-2025年。
• N型硅片市场地位提升：公司预计7800吨异质结专用单晶方锭可对应3.1-3.8GW的N型硅片出货，成为第三家N型异质结硅片主力供货商，有望在N型时代占据有利位置。
• 大尺寸硅片需求上升：随着小尺寸硅片加速出清，182mm和210mm大尺寸硅片占比不断提升，公司将受益于大尺寸硅片结构性紧缺。
• 先进产能释放：截至2022年6月底，公司包头单晶一厂和二厂已全部投产，实际产能可达24GW。预计年底将拥有约50GW硅片产能，全年单晶硅出货有望达18-20GW。
• 还原炉业务增长显著：2022年公司还原炉相关订单金额达30.49亿元，相比2021年增长211.44%，市场占有率预计提升至70%-75%。
• 长单保障供应与出货：公司签订58.46万吨多晶硅长单保供，硅片出货长单总额达809.4亿元，对应出货约104GW，保障了原材料供应和出货稳定性。

关键信息

财务预测摘要

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为170.8/345.0/387.5亿元，对应增速分别为345.9%/102.0%/12.3%。
• 归母净利润：预计分别为12.8/20.5/30.9亿元，对应增速分别为312.8%/60.2%/50.6%。
• 未来三年CAGR：为115.12%。
• EPS与PE：2022年EPS为0.79元，对应PE为22.5倍；2023年EPS为1.26元，对应PE为14.1倍；2024年EPS为1.90元，对应PE为9.3倍。
• 目标价与评级：维持“买入”评级，目标价为23.42元，当前股价为17.73元。

风险提示

• 财务数据和估值波动：公司财务数据和估值存在不确定性，需关注市场变化及公司运营情况。
• 行业竞争加剧：光伏行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 原材料价格波动：硅料价格波动可能影响公司成本结构及利润水平。

结论

双良节能通过签订HJT专用硅锭长单，进一步拓展其在光伏产业链中的布局，推动硅片和组件产能扩张，提升市场地位。公司财务表现强劲，盈利增长显著，估值逐步下降，具备较好的投资价值。然而，行业竞争和原材料价格波动仍需关注。