20220214-中航证券-双良节能-600481.SH-新签210硅片超150亿元大单_硅片扩产加速_4页_466kb

双良节能（600481.SH）研究报告总结

核心内容概述

本报告由中航证券研究所发布，重点分析了双良节能（600481.SH）在光伏行业中的业务进展、财务状况及投资价值。报告指出，公司近期获得多份重要订单，标志着其在单晶硅业务领域的竞争力增强，同时在硅片生产环节获得头部企业认可，具备较强的成长潜力。分析师邹润芳及研究助理唐保威、孙玉浩、朱祖跃共同完成该报告。

主要观点与关键信息

1. 公司近期重要业务进展

• 大尺寸硅片订单：公司与天合光能签署2022-2024年18.92亿片210单晶硅片长单销售合同，预计销售额达159.5亿元，表明其大尺寸硅片生产能力获得头部企业认可。
• 单晶硅设备订单：公司向宝丰硅材料销售2.62亿元还原炉设备，进一步巩固其在光伏设备领域的市场份额。
• 二期项目推进：公司拟投资62亿元建设包头二期20GW大尺寸单晶硅片项目，加快产能扩张步伐，提升市场竞争力。

2. 公司优势分析

• 轻装上阵：公司专注于大尺寸硅片生产，无小尺寸硅片库存，避免了资产减值压力。
• 硅料供应稳定：作为多晶硅设备龙头，公司与硅料企业有天然合作关系，已锁定超16万吨硅料供应。
• 销售长单保障业绩：公司已获得通威、天合等头部企业订单，业绩保障较强，未来增长可期。

3. 投资评级与建议

• 投资评级：公司投资评级为“买入”，预计未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅将超过10%。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归属母公司股东净利润分别为2.88亿元、7.42亿元、11.94亿元，对应PE分别为59X、23X、14X，显示出估值逐步下降的趋势，未来盈利增长空间较大。
• 投资建议：基于公司当前业务进展和未来增长预期，报告继续重点推荐该股。

4. 财务数据概览

5. 营收与利润预测（单位：百万）

6. 未来增长预期

• 公司2022年预计实现7GW年产能，2023年一期项目达产，预计产能达20GW。
• 预计2022-2024年将销售单晶硅方锭/方棒3.25万吨，单晶硅片75.9亿片，显示出强劲的市场需求。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济下行，可能影响光伏行业整体需求。
• 原材料价格波动：硅料价格大幅波动可能影响公司成本和利润。
• 政策变动风险：光伏行业政策变化可能对市场产生影响。

行业与公司前景

随着光伏产业技术升级、原材料价格回落及落后产能淘汰，硅片环节将面临新一轮洗牌。双良节能凭借其在大尺寸硅片生产领域的领先优势、稳定的硅料供应及丰富的销售订单，有望在行业中成功突围，成为受益者。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。

• 行业评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：行业增长低于沪深300指数。

结论

双良节能在光伏设备和硅片生产领域具备较强竞争力，公司订单增长迅速，产能扩张计划明确，盈利预期乐观。在行业洗牌背景下，公司优势明显，未来发展前景良好，值得重点推荐。