20220521-天风证券-上汽集团-600104.SH-疫情影响短期业绩承压_复工复产加速产销恢复_5页_872kb

上汽集团（600104）总结

核心内容

上汽集团（600104）在2022年4月受疫情影响，产销大幅下滑。随着复工复产的推进，公司正在努力恢复生产，力争在5月下旬恢复正常水平。尽管短期业绩承压，但公司整体仍保持稳健增长，并在新能源、海外市场和自主品牌方面表现突出。

主要观点

• 疫情对短期业绩的影响：2022年4月，上汽集团产量和销量分别同比下降62.0%和60.3%，环比下降62.3%和62.4%。由于上海及周边地区疫情严重，供应链中断，物流效率降低，导致集团产销下降幅度大于行业平均水平。

• 行业数据对比：2022年4月，中国汽车行业整体产销分别完成120.5万辆和118.1万辆，环比下降46.2%和47.1%，同比下降46.1%和47.6%。

• “三驾马车”表现：

  • 自主品牌：上汽乘用车4月销量同比下滑65.8%，但1-4月累计销量同比增长6.7%。飞凡汽车和智己汽车持续推进品牌向上，推出多款新产品。
  • 新能源车：1-4月新能源汽车销量同比增长14.5%，并推出新车型如五菱宏光MINIEV家族新成员和上汽大众ID.电动家族焕新车型。
  • 海外市场：1-4月海外销量同比增长30.5%，已建立全球市场布局，覆盖80多个国家和地区，并计划在欧洲市场推出纯电动车型，扩大营销网络。

• 合资企业表现疲软：上汽大众和上汽通用受疫情影响较大，4月产销量分别同比下降75.1%和70.4%。上汽通用五菱因产能位于广西，受疫情影响较小，4月销量同比仅下降43.6%。

• 复工复产进展：自4月18日起，上汽集团启动复工复产压力测试，截至5月6日，上海地区已有4万余名员工驻厂，各大整车厂实现稳定批量生产。预计5月下旬，零部件配套企业复工复产率将超过80%，长三角物流压力逐步缓解。

• 全年目标：2022年上汽集团力争全年整车销量超过600万辆，同比增长10%以上。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：16.8元
• 目标价格：未明确
• 预测盈利：2022-2023年归母净利润分别为263.9亿元和297.5亿元，对应PE分别为7.3倍和6.5倍。

财务预测摘要

风险提示

• 宏观经济下行
• 汽车需求低迷
• 新业务拓展不及预期
• 疫情恢复不及预期

未来展望

上汽集团在疫情后将加速复工复产，推动销量回升，并继续推进智能电动化战略。预计随着供应链和物流的恢复，公司有望在2022年下半年实现销量和业绩的快速恢复，中长期发展前景看好。

财务数据与估值

结论

上汽集团在2022年4月因疫情受到较大冲击，但通过加速复工复产，公司已逐步恢复生产。尽管合资企业表现疲软，但自主品牌和新能源车板块表现亮眼，海外市场增长强劲。公司未来有望通过智能电动化布局实现长期增长，短期业绩承压但中长期投资价值突出。