20211015-远东资信-2021年9月利率债市场运行报告_央行加大流动性投放_利率债收益率维持低位运行_17页_774kb

2021年9月利率债市场运行报告总结

核心内容

2021年9月，中国利率债市场整体呈现流动性充裕、收益率低位震荡的态势。央行通过多种工具加大流动性投放，以应对节假日流动性需求，同时保持货币政策的“稳健”基调。利率债一级市场发行节奏放缓，但专项债发行占比高，二级市场交易活跃度下降，收益率维持低位，外资增持力度增强。

主要观点

• 货币政策保持稳健：央行在9月通过公开市场操作（不包含CBS）和MLF实现净投放5900亿元，流动性投放力度有所加强，但全面宽松预期有限。
• 货币市场资金价格震荡运行：DR007月均值与央行7天逆回购操作利率基本持平，Shibor和同业存单利率小幅上行，但整体保持稳定。
• 利率债收益率低位震荡：国债和国开债收益率维持低位，尚未出现明显回升，地方政府债收益率小幅上行。
• 外资增持中国债券：9月境外机构投资者增持我国债券695亿元，同比大幅增加，国债为主要支撑。
• 专项债发行进度滞后：截至9月底，专项债发行进度仅完成限额的68.23%，第四季度加速发行预期增强，预计未来两个月地方债供给压力将达年内峰值。

关键信息

一、货币市场运行

• 流动性投放：9月央行公开市场操作和MLF净投放5900亿元，其中逆回购净投放5900亿元，MLF等量续作。
• 操作工具：央行重启14天逆回购操作，并持续超额续作；MLF操作利率为2.95%，与上月持平。
• 资金价格：DR007月均值为2.18%，低于央行7天逆回购利率2BP；Shibor和同业存单利率小幅上行。
• 常备借贷便利：9月央行对金融机构开展常备借贷便利操作24.6亿元，期末余额为14.3亿元。
• 未来展望：货币政策仍以“稳健”为主，流动性合理充裕，但全面宽松预期有限，资金价格中枢趋于稳定。

二、利率债市场运行

• 一级市场发行：9月国债和政策性银行债合计发行10279.90亿元，净融资5758亿元；地方债发行7378.44亿元，净融资4852.53亿元。
• 发行利率：10年期国债加权平均发行利率为2.8502%，政策性银行债发行利率小幅波动。
• 专项债发行：9月专项债新增发行5230.69亿元，占新增地方债的91.5%，发行节奏基本稳定。
• 地方债发行进度：截至9月底，专项债发行进度为68.23%，仍显著滞后于往年同期水平。
• 二级市场表现：国债和国开债成交活跃度环比下降，到期收益率低位震荡；地方政府债收益率小幅上行。
• 中外国债利差：中美10年期国债利差收窄至135.76BP，中德、中英利差也有所收窄。
• 外资增持：境外机构投资者共增持我国债券695亿元，国债为主要支撑。

未来关注重点

• 疫情防控：长假期间人口流动可能引发区域性疫情反复。
• 经济基本面：第四季度国内经济是否有所改善。
• 生产性物价：PPI同比突破10%后，未来几个月生产性物价是否继续超预期上行。
• 专项债发行节奏：第四季度专项债供给压力是否显著增加。
• 地产企业债务风险：地产企业债务风险事件后续发展对市场的影响。

相关研究报告

1. 《2021年8月利率债市场运行报告》
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7. 《2021年5月利率债市场运行报告》
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作者信息

• 陈浩川：北京化工大学材料科学与工程硕士、麦考瑞大学银行金融硕士，研究与发展部研究员。
• 简奖平：CIIA，对外经济贸易大学金融学院硕士、清华大学软件学院硕士，研究与发展部总经理、研究员。
• 李云霞：中央财经大学金融硕士，研究与发展部助理研究员（实习生）。

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