2022-12-15-远东资信-2022年11月利率债市场运行报告_预期修复_十年期国债收益率大幅上行_17页_749kb

远东研究·债市运行（2022年12月15日）

摘要

11月债市运行在央行政策支持与疫情反复间表现出结构性调整。资金面总体平稳；利率债收益率受政策预期修复与基本面疲软共振，呈上行趋势；一级市场融资规模扩大，专项债逐步收尾；二级市场波动显参政策拐点与全球变局。

一、货币市场与货币政策

1. 资金面：

   • OMO与MLF：央行缩量平价续作7390亿MLF，逆回购净回笼5890亿元，资金价格中枢围绕央行7天逆回购利率震荡。
   • 利率变化：R007与DR007利率多数时间低于MLF利率，月末冲高至其上方，显示月底资金需求激增。
   • LPR与Shibor：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，Shibor与同业存单收益率上行明显。

2. 政策动向：

   • 降低存款准备金率0.25个百分点，释放长期流动性，支持信贷需求。
   • 中央经济工作会议强调“稳健货币政策”基调，强化对重点领域与实体融资的支持。

二、利率债市场运行

1. 一级市场：

   • 国债与政银债11月净融资7341.8亿元，10年期发行利率环比上升。
   • 地方债发行规模环比减少，新增专项债超40000亿元，集中于基建领域，后续“保交楼”政策或加速施工。

2. 二级市场：

   • 10年期国债与国开债收益率显著上行，月末分别为2.8850%与3.0103%，期限利差开始修复。
   • 地方债收益率走势平稳，期限利差有所收窄，反映短期政策稳增长意图。
   • 人民币汇率由于美联储政策转向预期与内需政策优化，呈现小幅升值。

三、总结与展望

核心观点：11月票据收益率上行主要由预期修复与MLF政策中性驱动，但基本面结构性弱化限制反弹空间。展望后续：

• 降准释放流动性，叠加专项债开工，或支撑债市；
• 美联储加息放缓或缓解利差倒挂效应，国债收益率震荡为主；
• 当前关注疫情演化、房地产去风险化与财政前置效率。

注：完整报告包含摘要、分篇分析、收益率曲线图谱及数据表格，共计16页，2022年12月发表文章，供金融从业者参考。