20211115-远东资信-2021年10月利率债市场运行报告_货币市场流动性稳中偏松_利率债收益率小幅回升_17页

报告摘要

2021年10月利率债市场运行总结

核心内容

2021年10月，中国利率债市场整体呈现流动性稳中偏松、收益率小幅回升的态势。货币市场方面，央行通过公开市场操作和MLF实现净投放1600亿元，关键货币资金价格中枢保持稳定。利率债一级市场发行量和净融资额环比有所减少，但专项债新增发行继续提速。二级市场收益率回升，外资增持力度减弱，但中国国债正式纳入富时全球国债指数（WGBI），显示其对境外投资者的吸引力。

主要观点

货币市场流动性：央行通过逆回购和MLF操作实现净投放，维持市场流动性合理充裕。DR007月均值与央行7天逆回购利率基本持平，Shibor和同业存单利率小幅上行。
货币政策方向：未来货币政策仍以“稳”为主，受高通胀预期和碳减排支持工具推出影响，全面降准、降息可能性不大。
利率债一级市场：国债和政策性银行债净融资环比减少，但地方债发行规模显著增加，专项债新增发行占比达88%。
利率债二级市场：国债和国开债收益率回升，10年期国债收益率一度突破3.0%，但月末回落至2.97%。中外国债利差走阔，但外资增持力度减弱。
市场展望：短期内利率债收益率可能维持震荡，需关注国内经济增速、疫情防控、生产性物价走势及地产融资政策变化。

关键信息

一、货币市场运行

公开市场操作：
- 央行公开市场操作（不含CBS）和MLF净投放1600亿元。
- 逆回购投放1.39万亿元，到期1.23万亿元；MLF投放与回笼均为5000亿元。
- 10月20日至月底，央行持续每日大额逆回购超量续作，对稳定市场流动性起到重要作用。
货币资金价格：
- DR007月均值为2.17%，低于央行7天逆回购利率3BP。
- Shibor和同业存单利率小幅上行，其中1年期Shibor和同业存单利率分别上行6BP和7.91BP。
- 央行常备借贷便利操作规模为2.92亿元，期末余额为0亿元。
货币政策：
- 货币政策保持稳健，受高通胀预期和碳减排支持工具推出影响，降准、降息空间受限。
- 11月8日，碳减排支持工具正式推出，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。

二、利率债市场运行

国债与政策性银行债：
- 合计发行9862.20亿元，净融资4121.50亿元，环比减少。
- 国债和政策性银行债发行利率均上行，其中5年期国债加权平均发行利率上行14.92BP至2.9882%。
- 10年期国债收益率月内峰值突破3.0%，月末回落至2.97%。
地方债发行：
- 10月地方债发行8688.60亿元，净融资6893.38亿元，环比大幅增加。
- 专项债新增发行5410亿元，占地方债新增发行的88%，主要用于市政及产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施等领域。
- 截至10月底，专项债发行进度达83.84%，预计11月将加快发行以完成额度。
利率债收益率变化：
- 国债和国开债到期收益率均回升，10Y-5Y国债利差收窄至12.94BP。
- 国开债收益率与国债走势类似，10年期国开债收益率达3.293%，较上月上行9.54BP。
- 10月7年期国债收益率高于10年期国债收益率3.43BP，显示收益率曲线倒挂。
中外国债利差：
- 中美10年期国债利差走阔至142.32BP，但外资增持力度减弱，净增持80亿元。
- 中国国债正式纳入富时全球国债指数（WGBI），显示其对国际投资者的吸引力。