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美联储5月议息会议总结

核心内容

2022年5月3-4日，美联储召开FOMC货币政策会议，决定加息50个基点，并于6月1日启动缩表计划。该决策基本符合市场预期，显示美联储在紧缩政策上趋于稳定，但仍保持对通胀的警惕。

主要观点

1. 加息路径：

   • 美联储将联邦基金利率目标区间上调至0.75%-1%，并可能在接下来的会议上继续采取单次加息50bp的策略。
   • 鲍威尔在新闻发布会上明确表示，FOMC尚未积极考虑一次加息75bp的可能，释放了鸽派信号，提振市场信心。
   • 市场预期联邦基金利率在2022年末将达到2%-2.25%，较此前的3%-3.25%有所下调。

2. 缩表启动：

   • 缩表计划于6月1日开始，国债、机构债和MBS的缩减上限总额为每月950亿美元。
   • 缩表将通过调整SOMA账户中本金偿付后的再投资金额来实施。
   • 预计缩表开启后的第一年，规模最多可达9975亿美元。

3. 通胀压力：

   • 当前通胀压力主要来自能源、食品和薪资。
   • 能源价格上行动能减弱，但食品和服务价格仍支撑通胀，制约CPI同比增速下行。
   • 核心服务消费价格持续上涨，部分对冲商品价格下行压力。

4. 劳动力市场：

   • 劳动力市场仍保持紧张状态，职位空缺和辞职人数均处于历史高位。
   • 薪资增速维持高位，可能推动薪资-物价螺旋，进一步加剧通胀压力。

5. 市场反应：

   • 10年期美债收益率下行1bp至2.96%。
   • 标普500、纳斯达克和道琼斯指数均大幅上涨，显示市场对美联储政策的正面反应。

关键信息

• 加息决定：5月加息50bp，联邦基金利率目标区间升至0.75%-1%。
• 缩表启动：6月1日起，每月缩减国债、机构债和MBS的上限分别为300亿、175亿和350亿美元。
• 通胀预期：能源价格上行动能较弱，但食品和服务价格仍支撑通胀。
• 薪资压力：薪资增速维持高位，可能推动薪资-物价螺旋。
• 经济展望：鲍威尔表示，美国经济有能力实现软着陆，劳动参与率将逐步提升。
• 市场流动性：银行准备金和隔夜逆回购规模较高，预计美联储缩表对期限溢价影响有限。

风险提示

• 通胀超预期可能迫使美联储进一步收紧政策。
• 通胀持续走高可能引发美国经济快速下行。

附录

• 分析师：高瑞东（执业证书编号：S0930520120002）
• 联系人：陈嘉荔（电话：021-52523828）
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图表说明

• 图1：市场预期联邦基金利率目标区间在2022年末降至2%-2.25%。
• 图2：美国隔夜逆回购规模维持高位，显示货币市场流动性充裕。
• 图3：银行准备金规模相当充裕。
• 图4：服务通胀持续升温，商品通胀跌入负值。
• 图5：CPI同比增速大概率在4月见顶。
• 图6：美国总体报酬指数（ECI）同比增速持续上行。
• 图7：劳动力供需缺口在3月进一步扩大。

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