20220528-中航证券-策略周报_美联储最鹰的时刻正在过去_成长股迎来配置价值_10页_658kb

报告摘要

中航证券在2022年5月28日发布的策略周报指出，随着美联储加息预期的逐步兑现，美股和A股出现明显背离。A股市场在前期震荡后逐步企稳，而美股则面临大幅下行压力。这标志着美联储最鹰的时刻正在过去，A股市场开始回归国内基本面逻辑，成长股的配置价值逐渐显现。

中美股市背离
- 从四月底开始，A股和美股走势出现明显分化，A股企稳而美股下行。
- 市场担忧美股下跌对A股产生溢出效应，但中航证券认为这种传导有限。
中美金融周期错配
- 美联储加息推高资金成本，对美股估值形成压力，而国内因疫情冲击和稳增长政策加码，宏观环境宽松，无风险利率较低，有利于估值提升。
- 稳增长政策的持续发力为A股提供了支撑，市场逻辑逐渐从外部因素转向内部基本面。
美联储加息预期消退
- 美债收益率和美元汇率已见顶回落，对A股的压制接近尾声。
- 美国经济动能减弱，PMI数据回落，消费者情绪走低，市场对经济衰退的预期增强。
- 美联储加息预期已充分反映在资产价格中，为A股成长风格提供了阶段性跑赢的基础。
稳增长政策推动A股趋势性上升
- 国务院常务会议部署了多项稳增长措施，涵盖财政、金融、产业链供应链、促消费和有效投资等多个领域。
- 政策实施效果尚未完全兑现，但市场已开始对政策利好作出反应，基建、地产、汽车消费等板块或成为反弹主力。
成长股配置价值上升
- 美债收益率回落，成长股的估值压力缓解，A股成长风格正迎来配置窗口。
- 建议关注受益于复工复产、消费复苏和政策支持的行业，如物流、消费、地产链、基建链、汽车消费等。

市场走势：本周A股市场整体偏弱，但部分行业如交通运输、汽车、休闲服务表现较好，而家用电器、电气设备等板块跌幅较大。
政策动向：5月23日国常会提出多项稳增长措施，包括财政退税、社保缓缴、金融支持、产业链优化等。
投资建议：
- 建议关注政策受益的基建、地产、汽车消费板块。
- 成长股在当前环境下具备阶段性配置价值。
- 疫情改善背景下，消费和制造业板块值得关注。
- 上游资源品行业利润仍具韧性，中下游制造业可能面临成本压力。
风险提示：国内政策推行不及预期、海外流动性收紧超预期。

政策类型	主要内容
财政及相关政策	实施存量和增量全额留抵退税，全年退减税总量2.64万亿元；缓缴社保费政策延至年底；增加小微企业、个体工商户水电气费支持等。
金融政策	增加普惠小微贷款支持工具额度和支持比例；支持银行延期还本付息；发放商用货车贷款延期半年还本付息等。
稳产业链供应链	优化复工达产政策，保障货运通畅，增加民航应急贷款，支持航空业发行债券。
促消费和有效投资	放宽汽车限购，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元；启动农村公路建设改造；支持铁路建设债券发行等。
保能源安全	落实地方煤炭产量责任，加快办理保供煤矿手续；再开工一批水电、煤电等能源项目。
保障基本民生	做好失业保障、低保和困难群众救助；启动社会救助与物价挂钩机制。

上市公司投资评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。
行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。