20220505-华鑫证券-5月美联储议息会议点评_如期的加息缩表_罕见的鹰中有鸽_11页_773kb

2022年5月美联储议息会议总结

核心内容

2022年5月5日，美联储召开FOMC会议，宣布加息50BP至0.75%-1%，并启动缩表计划。此次会议被市场视为“鹰中有鸽”，既符合预期，又未表现出过度鹰派立场，有助于缓解市场担忧。

主要观点

• 加息节奏：5月加息50BP符合市场预期，未来6月和7月仍有可能继续加息50BP，若通胀未见明显缓解，不排除进一步紧缩。
• 缩表力度：缩表计划于6月1日启动，初始缩减规模为每月475亿美元（300亿美元国债+175亿美元MBS），3个月后将增至950亿美元，节奏明显快于上一轮（2017-2019）。
• 经济韧性：鲍威尔对美国经济“软着陆”表示信心，尽管一季度经济数据环比下降1.4%，但消费和服务业表现强劲，成为经济支撑。
• 就业市场：就业市场总体稳健，失业率降至3.6%，劳动参与率回升，但职位空缺高企，结构性失衡仍需关注。
• 通胀压力：当前通胀仍处于高位，CPI同比8.5%，核心CPI同比6.5%。通胀成因复杂，包括俄乌冲突、疫情反复和供应链中断，因此美联储不会立即停止加息。
• 政策影响：美联储的紧缩政策仍具有惯性，短期内不会转向宽松，对全球资产价格仍具压制作用。

关键信息

加息与缩表同步推进

• 5月加息50BP，联邦基金利率升至0.75%-1%，符合市场预期。
• 缩表从6月开始，初期规模为475亿美元，3个月后增至950亿美元。
• 美联储预计在2023年初将利率提升至2.4%，若按3%中性利率目标，则需在6月和7月继续加息50BP。

美国经济表现

• 一季度美国经济数据环比下降1.4%，但消费和服务业韧性明显。
• 私人消费支出增长2.7%，贡献1.8个百分点；服务消费增长4.3%，显示经济内生动力。
• 净出口拖累经济增长，3月贸易逆差达1098亿美元，为历史最高。

劳动力市场状况

• 3月新增就业43.1万，一季度月均就业增长56.2万，失业率降至3.6%。
• 劳动参与率提升0.5个百分点，接近疫情前水平。
• 职位空缺数达1150万，为历史新高，显示劳动力市场仍存在结构性失衡。

通胀形势与政策应对

• 3月CPI同比8.5%，核心CPI同比6.5%，通胀仍处高位。
• 汽油价格涨幅18.3%，食品价格涨幅1.5%，是主要通胀推动力。
• 美联储认为通胀尚未见顶，需观察实质性降低证据后才考虑停止加息。

A股市场展望

• 5月A股市场情绪有所缓和，超跌反弹可期。
• 国内疫情拐点已现，政策底已确立，但经济底和盈利底尚未显现。
• 外部美联储紧缩仍在初期，美债利率高位震荡，对高估值成长股仍有压制。

风险提示

• 疫情超预期恶化
• 稳增长政策效果不及预期
• 地缘冲突大规模爆发

历史复盘与资产影响

加息对大类资产影响

• 美债：加息推高收益率，但对资产价格影响有限。
• 美股：短期受冲击，但长期上行趋势未改。
• 商品：加息后期才出现抑制作用，前期仍受供需支撑。
• 美元：加息未改变美元弱周期趋势，指数下行。

缩表对大类资产影响

• 美债：缩表前期收益率上行，后期受经济放缓拖累。
• 商品：缩表中后期才出现压制作用。
• 美股：缩表叠加贸易摩擦时受压，但贸易摩擦缓解后重回上行。
• 美元：缩表初期美元指数未明显上行，但贸易摩擦升级后美元走强。

总结

美联储5月会议如期加息并启动缩表，整体政策“鹰中有鸽”，既未超预期鹰派，也未快速转向。加息和缩表同步推进，对全球市场仍具影响，尤其是对高估值成长股和商品价格。美国经济和就业市场表现强劲，但通胀压力仍存，政策重心在抗通胀。A股市场情绪有所缓和，超跌反弹可期，但能否反转仍需观察国内稳增长政策效果和美联储后续紧缩节奏。