20220317-光大证券-2022年3月美联储议息会议点评_下调经济预期_美联储最鹰时刻已过_9页_822kb

总量研究总结：2022年3月美联储议息会议分析

核心内容

2022年3月15-16日，美联储召开公开市场委员会（FOMC）货币政策会议，决定加息并启动缩表，对市场进行了鹰派预期管理。会议结果显示，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至0.25%-0.50%，并预计在接下来的会议中开始缩表。点阵图显示，2022年联邦基金利率预测中值上调至1.9%，2023年为2.8%，2024年保持在2.8%，长期利率维持在2.4%。

主要观点

1. 加息正式启动，鲍威尔边指引边安抚

• 加息决定：3月加息25个基点后，若有必要，美联储将快速加息。
• 经济前景：尽管FOMC将2022年GDP增速预测下调至2.8%，但鲍威尔在新闻发布会上强调对经济增长的信心，称经济仍保持强劲，缓解市场对衰退的担忧。
• 点阵图变化：2022年加息次数预期从之前的3次提升至7次，2023年为3次，2024年为0次，显示加息节奏加快。
• 缩表计划：美联储可能在5月或6月宣布缩表计划，且缩表节奏将比上一轮更快。

2. 加息后，美国经济衰退风险或将上升

• 收益率曲线：市场对经济衰退的交易导致美债收益率曲线趋于平坦，10年/2年美债收益率利差缩窄至30BP，显示经济前景疲软。
• 信贷与消费：持续加息可能抑制银行信贷供给，影响消费、补库和住房需求。
• 股市影响：利率上行压制股市估值，降低市场信心，可能加速经济衰退。
• 通胀影响：核心服务消费持续支撑通胀，若油价上涨，将加剧通胀压力，延迟美联储加息周期。

关键信息

经济预测变化

市场反应

• 美债收益率：10年期美债收益率上行4bp至2.19%。
• 股指表现：标普500指数升2.24%，纳斯达克指数升3.77%，道琼斯工业指数升1.55%。
• 美元指数：美元指数下跌0.72%，显示市场对加息的预期管理效果显著。

缩表与流动性管理

• 缩表节奏：美联储计划加快缩表速度，最快于5月宣布。
• 流动性工具：美联储已设立常备回购便利（SRF）和隔夜逆回购（ON RRP）工具，以防止流动性过快收紧。
• 逆回购规模：截至2022年3月，美国隔夜逆回购规模达1.6万亿美元，显示流动性充足。

风险提示

• 通胀超预期：若通胀高于预期，美联储可能继续收紧政策。
• 疫情超预期：若疫情再度爆发，可能导致美国经济快速下行。

作者信息

• 分析师：高瑞东
• 执业证书编号：S0930520120002
• 联系方式：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
• 联系人：陈嘉荔
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图表目录

• 图1：美联储经济预测中位数：2022年3月 vs. 2021年12月
• 图2：2021年12月点阵图
• 图3：2022年3月点阵图
• 图4：美国隔夜逆回购规模维持高位
• 图5：美国企业债利差开始小幅回升
• 图6：商业银行信贷增速开始回落
• 图7：房屋建造支出持续回落
• 图8：房贷利率持续上行，抑制房屋需求
• 图9：服务通胀开始超越商品通胀
• 图10：劳动力供需缺口维持较高水平
• 图11：长期通胀预期指标维持稳定

结论

此次美联储会议虽释放鹰派信号，但鲍威尔通过安抚市场情绪，有效控制了通胀预期。我们预计，美联储将在下半年放缓加息节奏，全年加息次数可能低于市场预期。同时，加息对经济的抑制效应逐渐显现，若通胀趋缓，最鹰时刻将结束。