汽车行业：11月乘用车批发同比减少4.6％，降幅继续收窄-20191210-天风证券-11页_820kb

报告摘要

2019年11月，中国汽车市场整体呈现销量小幅下滑但边际改善的趋势。乘用车批发销量为204.3万辆，同比下降4.6%；零售销量为193.7万辆，同比下降4.1%。尽管新能源乘用车销量同比大幅下降41.7%，但环比增长20%，显示市场存在一定的回暖迹象。

乘用车销量趋势：
- 11月乘用车批发销量同比-4.6%，零售同比-4.1%，符合市场预期。
- 自今年4月以来，批发销量同比降幅持续收窄，从-17.1%逐步收窄至-4.6%。
- 11月批发销量高于零售销量，表明终端市场处于加库状态。
- 1-11月狭义乘用车累计零售销量同比下滑7.9%，较1-10月降幅收窄0.5个百分点。
库存与消费指数：
- 11月经销商库存预警指数为62.5%，仍位于警戒线以上，但环比上升0.1个百分点，同比下降12.6个百分点。
- 消费指数为84.1，环比10月大幅提升24.2%，显示消费需求有所回升。
- 预计随着消费需求回暖，12月库存预警指数有望回落。
细分车型表现：
- SUV和MPV销量同比增速由负转正，SUV同比+12.3%，MPV同比+3.9%。
- 轿车销量同比下滑8.1%，降幅逐步收窄。
- 日系车表现稳定，在前十厂商中占据3席。
主要车企销量：
- 一汽大众继续领跑，吉利汽车进入前三。
- 吉利汽车11月销量14.3万辆，同比+1.1%，环比+10%。
- 上汽集团11月销量58.2万辆，同比-9.6%，环比-6.9%。
- 长城汽车11月销量11.5万辆，同比-13.1%，环比+0.1%。
- 广汽集团11月销量19.5万辆，同比-4.3%，环比+13.2%。

新能源市场：
- 11月新能源乘用车批发销量7.9万辆，同比-41.7%，环比+20%。
- 1-11月累计销量92.5万辆，同比增长7.8%。
- 当前新能源市场仍处于补贴退坡后的调整期，但2020年随着全球车企在新能源领域的持续发力，特斯拉等巨头形成的鲶鱼效应有望推动国内新能源车销量恢复较快增长。
投资建议：
- 汽车行业有望否极泰来，建议关注以下方向：
  - 行业销量边际持续改善；
  - 龙头个股体现阿尔法成长能力；
  - 低估值、稳增长个股有望迎来戴维斯双击；
  - 重卡因治超带来行业性超预期，核心龙头将获得长期收益；
  - 推荐关注业绩弹性大的长城汽车、长安汽车，业绩稳健的广汽集团、上汽集团，以及长期成长性较好的岱美股份、星宇股份，以及处于景气周期的保隆科技、潍柴动力、中国重汽H等。
风险提示：
- 汽车景气度恢复低于预期；
- 新能源汽车政策调整幅度过大。

图表支持：
- 图1：乘用车批发销量（万辆）；
- 图2：乘用车零售销量（万辆）；
- 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速；
- 图4：经销商库存预警指数；
- 图5：汽车消费指数；
- 图6：新能源乘用车月度销量（万辆）；
- 图7：新能源乘用车月度销量增速（%）；
- 图8：2019年11月份厂商零售销量排行榜（万辆）；
- 图9：2015-2019上汽月度总销量及增速（万辆，%）；
- 图11：2015-2019长城汽车月度总销量及增速（万辆，%）。
数据来源：
- 乘联会、中国汽车流通协会、中汽协、公司公告、天风证券研究所。