20191213-广发证券-汽车行业_19年数据点评系列之三十六_11月乘用车终端同比降幅收窄至2.9__9页_772kb

报告摘要

汽车行业：19年数据点评系列之三十六总结

核心内容

11月乘用车终端销量为175万辆，同比下降 2.9%，环比降幅收窄 3.5pct。剔除新能源后，乘用车终端销量同比下降 0.2%，环比降幅收窄 5.0pct。根据中汽协，11月乘用车批发销量（剔除出口）为200万辆，同比下降 5.9%，环比降幅收窄约 0.9pct。今年1-11月乘用车终端销量累计同比下降 3.9%，批发销量（剔除出口）累计同比下降 10.6%。

乘用车终端销量同比增速继续回升，符合前期判断。中波周期来看，16-17年的刺激政策对18、19年需求造成透支，均值回归角度而言，低基数为明后年增长提供了向上空间。

主要观点

德系、日系品牌表现较好：11月德系品牌终端销量同比增长 12.7%，增幅环比提升 2.7pct，其中一汽-大众增长 19.4%，上汽大众增长 2.7%。日系品牌终端销量同比增长 3.1%，增速环比提升 1.4pct，其中广汽丰田、一汽丰田、东风本田分别增长 18.8%、12.9%、11.4%，广汽本田则同比下降 10.3%。
自主品牌销量降幅收窄：11月自主品牌终端销量同比下降 6.2%，降幅环比收窄 6.3pct。主流车企中，长安、长城、吉利、奇瑞分别增长 15.0%、8.1%、8.1%、0.2%，而上汽乘用车、广汽乘用车则分别下降 1.0%、26.2%。
美系品牌表现低迷：11月美系品牌终端销量同比下降 24.6%，其中上汽通用下降 21.5%，长安福特下降 40.4%。
SUV销量转正，轿车改善：11月SUV终端销量同比增长 6.2%，批发销量增长 2.9%；轿车终端销量同比下降 8.1%，批发销量下降 10.6%。剔除新能源后，SUV终端销量增长 9.6%，轿车终端销量下降 6.0%。
豪华车市场增长显著：11月豪华品牌终端销量为19.2万辆，同比增长 13.6%。一线品牌中，奔驰增长 30.7%，奥迪增长 14.5%，宝马增长 10.2%。二线品牌中，沃尔沃增长 17.5%，捷豹路虎增长 3.0%，凯迪拉克、英菲尼迪则分别下降 15.4%、8.5%。

关键信息

投资建议：
- 推荐业绩稳健、低估值高分红的蓝筹股：上汽集团（600104.SH）。
- 推荐有望迎来库存与需求周期的公司：广汽集团（A/H）（601238.SH / 02238.HK）、吉利汽车（H）。
- 推荐零部件板块中盈利能力稳定、低估值高分红的品种：华域汽车（600741.SH）。
- 推荐业绩拐点已确立的公司：万里扬（002434.SZ）。
风险提示：
- 宏观经济不及预期。
- 汽车行业景气度下降。
- 竞争加剧。

行业评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10% ~ +10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

公司投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% - 15%。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5% ~ +5%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。

联系方式

城市	地址	邮政编码
广州市	广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼	510627
深圳市	深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层	518026
北京市	北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层	100045
上海市	上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼	200120
香港	香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室	-