汽车行业点评：10月乘用车批发同比负5.9%，跌幅收窄同时龙头集中加速-20191110-天风证券-11页_399kb

汽车行业总结

核心内容

2019年10月，中国汽车行业整体表现呈现边际改善的趋势，乘用车批发销量为190.5万辆，同比下降5.9%；零售销量为184.3万辆，同比下降5.7%。尽管同比数据仍为负，但跌幅较之前月份有所收窄，显示出行业逐步回暖的迹象。同时，新能源乘用车销量同比大幅下滑45.4%，但1-10月累计销量同比增长17%，表明市场仍处于调整期，但未来增长潜力依然存在。

主要观点

• 行业销量边际改善：10月乘用车批发和零售销量均出现环比增长，显示市场需求逐步回升。
• 终端加库现象明显：批发销量（190.5万辆）高于零售销量（184.3万辆），表明经销商库存处于上升阶段，市场存在补库存需求。
• SUV销量企稳：SUV批发销量同比上升0.9%，首次出现正增长，显示出该细分市场逐步恢复。
• 自主品牌市场份额提升：吉利、长城等自主品牌在10月市场份额持续上升，反映出其在市场中的竞争力增强。
• 新能源车销量低迷但长期增长可期：10月新能源乘用车销量同比下滑45.4%，主要受补贴退坡和国六插混短缺影响，但1-10月累计销量仍保持增长，预计2020年随着全球车企的发力，新能源车市场将有所复苏。

关键信息

1. 乘用车销量数据

• 10月批发销量：190.5万辆，同比下降5.9%，环比增长0.2%。
• 10月零售销量：184.3万辆，同比下降5.7%，环比增长3.5%。
• 1-10月累计零售销量：同比下滑8.4%，较1-9月降幅进一步收窄。

2. 新能源乘用车表现

• 10月批发销量：6.6万辆，同比下降45.4%，环比增长1%。
• 1-10月累计批发销量：84.6万辆，同比增长17%。
• 市场调整期特征：当前新能源市场仍处于补贴退坡后的调整期，但2020年有望恢复较快增长。

3. 品牌表现

• 南北大众：继续领跑市场。
• 吉利汽车：10月销量13万辆，同比微增0.9%，环比增长14.4%，市场份额重回前四。
• 长城汽车：10月销量11.5万辆，同比上升4.48%，环比增长15%，市场份额持续提升。
• 长安汽车：10月销量16.6万辆，同比下降2.9%，环比增长3.6%。
• 日系车：在前十品牌中占据3个席位，表现稳健。

4. 库存与消费指数

• 经销商库存预警指数：62.4%，环比上升3.8个百分点，同比下降4.5个百分点，仍位于警戒线以上。
• 汽车消费指数：67.7%，较9月小幅提升，显示消费需求回暖。

5. 投资建议

• 关注龙头车企：建议重点关注业绩弹性大的长城汽车、长安汽车，业绩稳健的广汽集团、上汽集团，以及长期成长性较好的岱美股份、星宇股份、保隆科技、潍柴动力、中国重汽H等。
• 投资逻辑：汽车行业正经历困境反转，销量边际改善，龙头个股具备阿尔法成长能力，低估值个股有望迎来戴维斯双击。重卡行业因治超政策可能带来超预期增长，核心龙头有望获得长期收益。

风险提示

• 汽车景气度恢复低于预期：若行业复苏不及预期，可能影响投资回报。
• 新能源政策调整幅度过大：若政策变动剧烈，可能对新能源市场造成冲击。

图表概览

• 图1：乘用车批发销量趋势（2019年10月）
• 图2：乘用车零售销量趋势（2019年10月）
• 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速
• 图4：经销商库存预警指数
• 图5：汽车消费指数
• 图6：新能源乘用车月度销量
• 图7：新能源乘用车月度销量增速
• 图8：2019年10月厂商零售销量排行榜
• 图9：上汽集团2015-2019月度销量及增速
• 图10：吉利汽车2015-2019月度销量及增速
• 图11：长城汽车2015-2019月度销量及增速
• 图12：长安汽车2015-2019月度销量及增速

数据来源与分析师信息

• 数据来源：乘联会、中国汽车流通协会、中汽协、公司公告。
• 分析师：邓学、文康（天风证券研究所）