汽车行业：10月乘用车批发销量同比上升，重卡高景气持续-20201125-广发证券-23页_1mb

汽车行业总结

核心内容

10月汽车市场表现

• 10月汽车批发销量：约257.3万辆，同比上升12.7%，累计1-10月同比下降4.7%。
• 乘用车：10月批发销量为211.0万辆，同比上升9.4%，累计同比下降9.9%。其中：
  • 微型客车（微客）：同比上升26.1%
  • SUV：同比上升15.4%
  • 轿车：同比上升5.3%
  • MPV：同比下降5.8%
• 商用车：10月批发销量46.4万辆，同比上升30.1%，累计同比上升20.9%。其中：
  • 重卡：13.8万辆，同比上升50.6%
  • 轻卡：20.3万辆，同比上升25.0%
  • 大中型客车：0.9万辆，同比上升27.9%
• 新能源汽车：10月批发销量16.0万辆，同比上升113.4%，占市场比重6.2%。其中：
  • 纯电动汽车：13.3万辆，同比上升127.4%
  • 插电式混合动力汽车：2.7万辆，同比上升63.7%

行业整体表现

• 10月汽车板块整体上涨：12.6%，跑赢沪深300指数10.2个百分点。
• SW汽车整车指数：上涨23.6%
• SW乘用车指数：上涨26.4%
• SW商用载货车指数：上涨20.4%
• SW商用载客车指数：上涨2.7%
• SW汽车零部件指数：上涨5.4%
• SW汽车销售指数：上涨1.6%

原材料成本与价格趋势

• 10月广发汽车原材料成本指数：7396.8，同比上升10.4%
• 轿车原材料成本指数：6726.0，同比上升7.2%
• 重卡原材料成本指数：12012.5，同比上升9.9%
• 乘用车成交均价：15.7万元，环比上升0.6%
• 乘用车优惠幅度：从2.64万元增至2.67万元，环比上升1.2%

主要观点

• 乘用车市场：10月批发销量同比上升9.4%，市场整体呈现复苏迹象。微客、SUV及轿车表现较好，MPV则有所下滑。
• 商用车市场：重卡批发销量同比大幅上升50.6%，显示出行业高景气度，轻卡和大中客也有显著增长。
• 新能源汽车：销量同比大幅增长113.4%，成为市场亮点，纯电动汽车增长尤为显著。
• 行业估值：整车板块和零部件板块估值均上升，整车板块市盈率（TTM）为30.22倍，零部件板块市盈率（TTM）为25.42倍，均高于历史平均水平。

关键信息

• 投资建议：
  • 乘用车整车板块：推荐上汽集团（低估值、高股息率）和广汽集团（A/H，有望迎来库存与需求周期共振）。
  • 零部件板块：推荐华域汽车（高盈利稳定性、高分红）和万里扬（进入新一轮成长周期）。
• 风险提示：
  • 疫情影响超预期
  • 宏观经济不及预期
  • 行业景气度下降

行业数据与趋势

• 宏观经济指标：
  • M2增速为10.5%
  • CPI同比增长0.5%
  • 新增人民币贷款同比增长3.68%
• PMI指数：
  • 中采PMI为51.4，高于荣枯线
  • 财新PMI为53.6，高于荣枯线
• 出口与内销情况：
  • 客车（含轻客）10月出口1883辆，同比下降18.1%
  • 内销14559辆，同比增长32.8%
  • 公交客车内销增长显著，达到5887辆，同比增长65.3%

重点公司表现

图表索引

• 图1：汽车整车行业市盈率（TTM，整体法）
• 图2：汽车整车行业相对市盈率（TTM，整体法）
• 图3：汽车整车行业市净率（LY，整体法）
• 图4：汽车整车行业相对市净率（LY，整体法）
• 图5：广义货币M2总额及增速
• 图6：CPI指数月度值
• 图7：工业增加值同比变动情况
• 图8：全社会发电量及增速
• 图9：两PMI指数变化情况
• 图10：大中客销量及增速情况
• 图11：客车（含轻客）分区域销量增加情况
• 图12：座位客车（含轻客）分区域销量增加情况
• 图13：新能源乘用车月度销量
• 图14：新能源商用车月度销量
• 图15：广发汽车原材料综合价格指数
• 图16：轿车原材料成本指数
• 图17：重卡原材料成本指数
• 图18：乘用车整体市场均价
• 图19：乘用车A0级市场均价
• 图20：乘用车A级市场均价
• 图21：乘用车B级市场均价
• 图22：乘用车C级市场均价
• 图23：乘用车MPV级市场均价
• 图24：乘用车SUV级市场均价
• 图25：乘用车市场优惠幅度变化情况

分析师团队

• 张乐：首席分析师，5年半汽车产业工作经历，10年卖方研究经验
• 闫俊刚：联席首席分析师，13年汽车产业工作经历，6年卖方研究经验
• 刘智琪：资深分析师，2016年加入广发证券发展研究中心
• 李炎：资深分析师，2017年加入广发证券发展研究中心
• 邓崇静：海外汽车行业资深分析师，英国兰卡斯特大学金融学硕士

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上