汽车行业月报：9月乘用车批发销量同比降幅收窄，重卡批发销量同比增长7.5％-20191031-广发证券-25页_1mb

汽车行业月报总结

核心内容

• 9月汽车销量整体下降：9月我国汽车销量约为227.1万辆，同比下降5.2%，前9月累计销量同比下降10.2%。
• 乘用车销量下降：9月乘用车销量为193.1万辆，同比下降6.3%，其中轿车销量下降7.4%，MPV销量下降13.3%，SUV销量下降3.6%，微客销量下降12.5%。
• 商用车销量上升：9月商用车销量为34.0万辆，同比增长1.9%，其中重卡销量增长7.5%，轻卡销量增长1.9%。
• 新能源汽车销量大幅下降：9月新能源汽车销量为8.0万辆，同比下降33.8%，其中纯电动汽车销量6.3万辆，同比下降32.6%；插电式混合动力汽车销量1.7万辆，同比下降38.4%。
• 汽车板块表现不佳：9月Wind汽车及零部件指数下跌1.2%，跑输沪深300指数1.6个百分点。
• 原材料成本下降：广发汽车原材料成本指数为6669，同比下降10.9%，其中轿车原材料成本指数下降11.7%，重卡原材料成本指数下降10.4%。

主要观点

• 乘用车板块：9月销量降幅收窄，但整体仍处于下行通道。终端需求尚未完全触底，建议关注低估值高股息率的蓝筹股，如华域汽车、上汽集团及广汽集团（A/H）。
• 重卡板块：9月销量同比增长7.5%，市场对重卡盈利改善的预期较高。建议关注中国重汽、潍柴动力（A/H）及威孚高科A/B股，因其受益于大排量重卡渗透率提升和国际化优势。
• 汽车零部件板块：当前估值仍高于国际平均水平，建议寻找业绩增长确定性高的公司，如万里扬，其具备核心技术。
• 汽车服务板块：建议关注中国汽研，其作为国内稀缺的独立汽车检测机构，受益于国六排放升级，咨询业务具有中长期增长潜力。

关键信息

销量情况

投资建议

• 乘用车：建议关注华域汽车、上汽集团、广汽集团（A/H），其具有稳定增长和低估值优势。
• 重卡：推荐中国重汽、潍柴动力（A/H）及威孚高科A/B股，受益于新产品周期和大排量重卡渗透率提升。
• 汽车服务：建议关注中国汽研，其受益于国六排放升级，咨询业务具有中长期增长潜力。
• 汽车零部件：推荐万里扬，具备核心技术。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期。
• 行业景气度下降。
• 政策推进力度不及预期，补贴政策退坡可能影响新能源汽车发展。

估值与市场表现

• 整车板块估值下降：9月底SW汽车整车PETTM为13.83倍，SW汽车零部件PETTM为16.62倍。
• 汽车板块表现：Wind汽车及零部件指数下跌1.2%，跑输沪深300指数1.6个百分点。
• 指数表现：
  • SW汽车整车指数下跌3.5%
  • SW乘用车指数下跌3.8%
  • SW商用载货车指数下跌2.8%
  • SW商用载客车指数下跌2.6%
  • SW汽车零部件III指数下跌0.4%
  • SW汽车销售指数下跌2.2%

宏观经济背景

• 宏观指标：M2增速为8.4%，CPI同比增长3.0%，新增人民币贷款同比增加22.5%。
• PMI指数：中采PMI为49.8，低于荣枯线；财新PMI为51.4，高于荣枯线。

行业趋势与机会

• SUV与重卡表现：SUV销量环比上升12.5%，重卡销量环比上升14.1%。
• 政策影响：国六排放升级对重卡短期有利，新能源汽车面临补贴退坡压力。
• 宏观经济影响：M2和新增固定资产投资增速为狭义乘用车和中重卡的领先指标。

总结

整体来看，9月汽车行业销量小幅下滑，但乘用车降幅收窄，重卡销量增长显著。新能源汽车销量大幅下降，主要受补贴退坡影响。汽车板块整体跑输大盘，整车板块估值下降，零部件板块估值上升。投资建议聚焦于盈利能力稳定、估值折价的公司，如华域汽车、上汽集团、中国重汽、潍柴动力及万里扬。需关注宏观经济波动、行业景气度及政策推进对行业的影响。