20191130-中国银河-汽车行业10月行业动态报告：乘用车销量降幅收窄_行业持续回暖_18页_1mb

汽车行业研究报告总结

核心内容

2019年10月，我国狭义乘用车零售销量为184.3万台，同比减少5.7%，环比增长3.5%。1-10月累计销量同比下滑8.3%。从车型来看，轿车、SUV和MPV分别同比下降9.1%、0.7%和13.6%。其中，豪华品牌零售销量同比上升14%，主流合资品牌下降3%，自主品牌下降12%。

新能源汽车销量在10月市场表现不佳，批发销量为6.6万台，同比减少45.4%，环比增长1%。1-10月全国新能源乘用车批发销量为84.4万台，同比增长17.0%。由于新能源补贴退坡，对新能源汽车销售造成较大冲击，预计2019年新能源汽车销量同比增速将下调至10%-15%区间。

主要观点

• 行业整体趋势：汽车行业进入低速增长阶段，从增量市场转向存量市场，行业集中度持续提升，龙头效应明显。
• 新能源汽车挑战：新能源汽车销量受补贴退坡影响，增速放缓，但未来仍具备增长潜力，预计到2025年新能源乘用车销量将达1,100万辆，7年CAGR为40%。
• 政策支持：政府出台多项促消费政策，包括汽车下乡、放宽限购等，对行业起到一定支撑作用。
• 技术发展：电动化和智能化是未来汽车行业的主旋律，新能源汽车技术核心在于电池、电机和电控系统，智能化则涉及ADAS产业链等。
• 行业挑战：新能源产业需避免“大跃进”式发展，防止结构性产能过剩和资源环境制约。

关键信息

行业现状

• 汽车行业是重要的支柱产业，2017年汽车工业总产值达到2.84万亿元，占GDP比重4.14%。
• 2019年10月，乘用车销量同比减少5.7%，但降幅收窄，行业回暖迹象初现。
• 新能源汽车销量同比大幅下滑，但整体仍保持增长，主要受补贴退坡影响。

市场结构

• 轿车销量下滑明显，SUV表现稳健，MPV需求低迷。
• 豪华品牌表现优于主流合资品牌和自主品牌。
• 中西部地区仍是汽车行业增长的重要驱动力，但近期受房价上涨影响，购车需求受到抑制。

财务表现

• 2019年第一季度乘用车行业营收同比下降13.56%，归母净利同比下降41.40%。
• 上汽集团和广汽集团营收分别下降16.18%和26.11%，而比亚迪因新能源车放量，收入增长22.50%。
• 新能源汽车销量增长主要集中在A级车，A00级车销量大幅下滑。

投资建议

• 推荐关注具有核心竞争力的上汽集团、广汽集团、星宇股份、华域汽车和福耀玻璃。
• 重点推荐组合包括上汽集团（25%）、广汽集团（25%）、华域汽车（25%）和星宇股份（25%）。
• 汽车行业整体表现弱于大市，但部分个股表现较好，如福耀玻璃和潍柴动力。

行业分析

1. 乘用车行业

• 销量：10月销量环比略增，但同比降幅收窄，显示行业有回暖迹象。
• 新能源车：销量跌幅扩大，退补影响显著，预计全年增速将放缓。
• 成长能力：行业整体成长能力受到抑制，但新能源车表现突出。
• 盈利能力：毛利率下降，归母净利下滑，但部分企业表现优于行业整体。
• 运营能力：行业整体经营性现金流承压，但部分企业表现稳健。

2. 行业周期

• 汽车行业进入增长第二阶段，业务模式转型迫在眉睫。
• 行业集中度提升，头部效应明显，竞争结构趋于垄断竞争。
• 新能源车的渗透加速，将对传统燃油车构成威胁。

3. 技术趋势

• 电动化、智能化是未来主旋律，新能源车销量将持续增长。
• 智能化产业链包括感知层、决策层和执行层，涉及多个细分领域。

风险提示

• 人均可支配收入增速下降可能导致汽车消费疲软。
• 汽车销量不达预期可能影响行业整体表现。

投资建议

• 推荐关注：上汽集团、广汽集团、星宇股份、华域汽车、福耀玻璃。
• 预期：行业整体增速回升，龙头公司表现稳健，新能源车市场潜力巨大。

附录

• 汽车行业指数表现弱于大市，但部分个股表现优于行业。
• 行业数据、财务指标及政策分析显示行业正经历转型期。

分析师：李泽晗
联系方式：(8621) 68597610 / lizehan@chinastock.com.cn
执业证书编号：S0130518110001
资料来源：Wind，中国银河证券研究院