20210301-中泰证券-盐津铺子-002847.SZ-股权激励目标进取_第二个三年规划谋新篇_4页_650kb

盐津铺子（002847）饮料制造行业分析总结

核心内容概述

盐津铺子是一家专注于休闲零食领域的公司，其业务涵盖饮料制造，并正在通过股权激励计划和战略规划推动企业持续增长。分析师范劲松、房昭强、熊欣慰对盐津铺子进行了深入研究，并维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 股权激励计划

• 激励对象：公司向32名核心高管及技术骨干授予约223.67万股限制性股票，占公司总股本的1.73%。
• 授予价格：每股53.37元。
• 业绩考核目标：
  • 2021-2023年营收增长率分别不低于28%、62%、104%。
  • 扣非净利润增长率分别不低于42%、101%、186%。
• 激励意义：激励对象覆盖公司前、中、后台关键岗位，有助于提升员工积极性，推动公司中长期发展。

2. 公司发展战略

• 第二个三年规划：公司已顺利完成第一个三年规划，产品、渠道、区域矩阵基本成型，为未来三年的高速发展奠定基础。
• 战略方向：公司中长期战略为“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、（未来）全球化”。
• 品类扩张：聚焦咸味和甜味零食，推出12-15款大单品，进一步增强市场竞争力。
• 渠道拓展：推行“盐津铺子”零食屋和“憨豆先生”面包屋双岛战略，预计已达1.7万家门店，未来每年计划新增5000家以上。

3. 业绩表现与预测

• 2020年业绩：营收增长39.99%，归母净利润增长88.70%。
• 2021-2022年预测：
  • 营业收入预计分别为25.22亿元和32.05亿元，同比增长28.75%和27.07%。
  • 归母净利润预计分别为3.45亿元和4.90亿元，同比增长42.94%和42.00%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为2.69元，2022年为3.82元。
• 盈利能力：净利率预计从2020年的12.3%提升至2022年的15.3%，体现规模效应带来的提升。

4. 估值与投资建议

• 当前市价：102.91元。
• 估值指标：
  • 2021年PE为38倍，2022年PE为27倍。
  • PEG值逐步下降，从2020年的1.00降至2022年的0.48，显示估值吸引力增强。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

关键信息

财务表现

现金流与资产负债情况

比率分析

风险提示

• 全球疫情持续扩散：可能影响供应链和市场拓展。
• 市场竞争加剧：休闲零食行业竞争激烈，需持续创新以保持优势。
• 食品品质事故：食品安全问题可能对公司声誉和业绩造成负面影响。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

总结

盐津铺子凭借积极的股权激励计划、清晰的中长期战略以及持续的业绩增长，展现出强劲的发展动力。公司正通过品类和渠道双轮驱动，抓住休闲零食市场的发展机遇，未来三年业绩增长目标明确，估值合理，具备良好的投资价值。然而，公司仍需关注外部环境变化和内部管理风险，以确保战略目标的顺利实现。