20250822-华安证券-盐津铺子-002847.SZ-盐津铺子2025Q2点评_品类渠道两开花_费率优化兑现_4页_493kb

盐津铺子 2025年第二季度业绩报告摘要：

本报告认为盐津铺子在2025年第二季度实现了营业总收入14.03亿元，同比增长13.54%，归母净利润1.95亿元，同比增长21.75%。与上半年相比，公司整体表现强劲，总营收29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%。

收入增长主要得益于魔芋类产品和线下渠道。其中，魔芋产品实现同比增长155%，成为收入增长的主要驱动力；线下渠道增长25.9%，海外和经销商渠道表现尤为突出，魔芋品类在泰国市场的表现尤为亮眼。线上渠道虽有所下滑，但公司持续优化资源配置，调整低盈利渠道，预计未来电商将实现高质量增长。

在利润方面，公司2025Q2毛利率为31.0%，毛销差为21.1%，同比分别提升1.7和3.9个百分点，显示费率优化成效显著。销售、管理和财务费率同比下降，进一步改善了公司的盈利能力。

展望下半年，公司将继续扩产魔芋产能，提升月销，并推进线下渠道的深入发展，包括扩大定量流通和量贩渠道覆盖。同时，通过继续优化线上渠道，预计2025年至2027年营业收入和归母净利润将持续增长，归母净利润分别为8.2亿、10.0亿和12.2亿元。

估值方面，当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为24、19和16倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品推广不及预期、市场竞争加剧和食品安全事件。