20170721-东北证券-中小市值组新能源汽车周报_三元的下一个风口_硫酸镍_22页_1mb

新能源汽车行业周报总结

核心内容

本报告聚焦新能源汽车行业，分析其未来发展趋势与投资机会。重点指出，明年乘用车电池消费将超过客车，成为行业增长的核心驱动力。因此，投资应关注行业格局与市值增长，而非短期业绩。同时，报告强调电解液产业链和三元材料环节的潜在机会，并推荐了多家公司。

主要观点

• 明年趋势：乘用车将成为新能源汽车市场增长的核心驱动力，强者恒强的龙头投资逻辑将主导市场。
• 短期逻辑：关注“价格弹性”与“量升”机会，电解液产业链价格趋于稳定，产量增长显著，正负极材料板块表现较好。
• 长期机会：新能源汽车市场有望达到千万量级，中游环节（如电芯、电机）将率先受益，具有客户壁垒和成本优势的企业将脱颖而出。
• 重点推荐：石大胜华、方正电机、赣锋锂业、华正新材、金龙汽车、郑煤机。
• 长期组合：石大胜华、方正电机、国轩高科、创新股份、郑煤机、金龙汽车、新宙邦、华友钴业、智慧能源。

关键信息

1. 行情回顾

• 新能源客车板块：上周整体下跌3.72%，其中中通客车跌幅最大，达-15.37%。
• 正负极材料板块：上周上涨1.22%，天赐材料、五矿资本等个股涨幅显著。
• 其他板块：电解液板块周涨跌幅为0.50%，隔膜板块为-1.02%，动力系统板块为-3.62%，充换电系统板块为-3.60%，燃料电池板块为-0.66%，汽车电子板块为-2.72%，新能源乘用车板块为-0.57%。
• 推荐组合：上周加权平均涨幅为0.68%，跑赢沪深300指数0.51个百分点。

2. 估值比较

• 上游原材料板块：PE-TTM为133.99倍，相对估值为9.65倍。
• 正负极材料板块：PE-TTM为117.92倍，相对估值为8.49倍。
• 电解液板块：PE-TTM为50.04倍，相对估值为3.60倍。
• 隔膜板块：PE-TTM为44.81倍，相对估值为3.23倍。
• 充换电系统板块：PE-TTM为9.90倍，相对估值为0.71倍。
• 动力系统板块：PE-TTM为47.47倍，相对估值为3.42倍。
• 汽车电子板块：PE-TTM为60.02倍，相对估值为4.32倍。
• 新能源乘用车板块：PE-TTM为29.85倍，相对估值为2.15倍。
• 新能源客车板块：PE-TTM为20.25倍，相对估值为1.46倍。

3. 产业链分析

电解液产业链

• 二季度6F对外售价最低达13万/吨，接近部分厂家成本线，价格已触底。
• 下半年预计“价稳量升”，龙头厂商7月产量环比增长50%以上。
• 推荐石大胜华，其国内溶剂市占率超50%，全球市占率40%，估值较低，中长期成长性确定。

三元产业链

• 钴价进入上升通道，四钴对钴涨价最为敏感。
• 随着NCM622、811三元高镍化趋势明确，硫酸镍与金属镍溢价已从年初4000元/吨提升至8000元/吨，预计下半年继续扩大。
• 首次推荐格林美，其受益于四钴放量和硫酸镍溢价。

中游产业链

• 中游环节面临上游涨价和下游降成本的压力，但经历洗牌后，处于上升期。
• 推荐国轩高科，其客户结构优质，正极、隔膜自产，具有成本优势。
• 推荐方正电机，短期受益于重卡市场高景气度，长期看好其配套吉利、上汽的爆款车型。

风险提示

• 配套设施建设缓慢
• 市场推广低于预期
• 油价下行

重要资讯

• 中国汽车工业协会：2017年6月新能源汽车产销量分别为6.5万辆和5.9万辆，同比增长43.4%和33%；前6月累计产销量分别为21.2万辆和19.5万辆，同比增长19.7%和14.4%。
• 厦门市：发布《2017-2020年新能源汽车推广应用财政补贴办法》，地方财政补助为中央财政标准的50%，并对充电和换电设备提供补贴。
• 2017版《目录》：国家发改委、商务部发布，进一步扩大新能源汽车鼓励类政策范围，解除纯电动汽车合资企业限制，取消汽车电子和动力电池的股比限制。
• 北京市：发布第三批新能源车目录，涵盖11个品牌、11款车型。
• 四川省广安市：出台新能源汽车补贴政策，包括减半征收车辆购置税、环保免检、停车费减半、充电费减免等。
• 中国汽车工程学会知识产权分会：由20家单位共同筹建，旨在推动新能源汽车领域的知识产权发展。

推荐组合

相关报告

• 《中小市值新能源汽车周报第24期：国内外新能源汽车产业链共振》（2017-07-08）