20171030-招商证券-顾家家居-603816.SH-业绩符合预期_持续看好跨品类发展战略_4页_589kb

顾家家居（603816.SH）总结

核心内容概述

顾家家居（603816.SH）在2017年前三季度实现营业收入48.48亿元，同比增长49.25%，归母净利6.2亿元，同比增长47.75%。公司表现出强劲的业绩增长势头，但三季度增速有所放缓，主要受到房地产市场偏弱的影响。尽管如此，公司仍维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为其跨品类发展战略具有显著潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 业绩符合预期：公司2017年前三季度营业收入和归母净利均超出市场预期，但三季度增速环比下降。
• 收入增长趋势：公司通过功能沙发、布艺沙发等核心产品线的持续增长，以及软床、床垫、配套产品等新业务的放量，推动整体收入增长。
• 渠道优势显著：公司拥有3000多家直营和经销门店，终端销售渠道覆盖面和掌控力业内领先，未来计划每年新增400~500家门店，三年内达到5000~6000家。

2. 毛利率与费用控制

• 毛利率承压：受原材料价格大幅上涨及产品结构变化影响，1~9月毛利率同比下降5.05pct至36.74%，三季度单季下降7.29pct至34.03%。
• 费用优化：尽管加大品牌投入，公司仍优化费用管控，销售和管理费用率分别下降1.18pct和0.55pct，财务费用率略有上升。
• 净利率微升：受投资收益和政府补助等因素影响，净利率同比略升0.06pct至13.13%。

3. 跨品类发展战略

• 战略升级：公司正通过拓展定制、智能家居等业务，打造一站式家居解决方案，进一步提升市场竞争力。
• 管理优化：引进优秀职业经理人，建立长效激励机制，增强高管及核心团队的积极性，推动长期发展。
• 盈利预测：预计公司2017~2019年EPS分别为1.93元、2.32元、3.09元，归母净利年增长率分别为39%、20%、33%，增长潜力较大。

关键信息

财务数据与估值

业绩增长趋势

财务比率

风险提示

• 行业竞争加剧
• 房地产销量不达预期

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 李宏鹏：招商证券造纸轻工行业分析师，S1090515090001，邮箱：lihongpeng@cmschina.com.cn
• 濮冬燕：招商证券造纸轻工行业分析师，S1090511040031，邮箱：pudy@cmschina.com.cn
• 郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师，S1090514040003，邮箱：zhengkai1 @cmschina.com.cn

分析师承诺

分析师承诺报告内容清晰、准确地反映其研究观点，且不与薪酬直接或间接相关。

重要声明

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