20221028-开源证券-顾家家居-603816.SH-公司信息更新报告_2022Q3外贸拖累收入增速_盈利水平持续提升_4页_879kb

顾家家居 (603816.SH) 2022Q3总结

核心内容

顾家家居在2022年第三季度受到外贸下滑的影响，收入增速短暂承压，但公司盈利水平持续提升。尽管Q3营收同比下滑8.89%，但归母净利润同比增长10.08%，扣非归母净利润增长11.93%。公司整体表现出较强的内生增长能力和渠道拓展优势，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 收入表现：
  2022年1-3季度累计实现营收137.62亿元（+4.06%），归母净利润14.03亿元（+13.35%），扣非归母净利润12.81亿元（+15.08%）。
  2022Q3营收为47.46亿元（-8.89%），但归母净利润为5.12亿元（+10.08%），扣非归母净利润为5.00亿元（+11.93%）。

• 外贸影响：
  外贸收入下滑是Q3收入增速放缓的主要原因，主要由于海外通胀导致外需疲软以及内需消费信心不足。

• 内贸表现：
  内贸业务保持稳健增长，功能沙发及床、床垫品类表现良好，体现了公司在内需市场的竞争力。

• 品牌表现：
  天禧派凭借在下沉市场的积累和多品类拓展，持续承接消费降级趋势，Q3增速良好。
  Natuzzi受益于华东疫情好转，渠道拓展和活动有序推进，Q3收入恢复正增长。

• 渠道拓展：
  公司继续稳步推进大店、综合店、单店等渠道的拓展，保持前期节奏。

• 盈利能力：
  2022Q3毛利率为30.1%（+1.2pct），净利率为11.0%（+1.84pct），期间费率降至14.6%（-1.12pct），费用管控良好。

• 现金流改善：
  2022Q3现金流净额为8.4亿元，同比增长52.3%，显示公司运营效率和财务健康度的提升。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务摘要（单位：百万元）

• 营业收入：2022E为19259，同比增长5.0%。
• 毛利率：2022E为30.1%，持续提升。
• 净利率：2022E为9.9%，盈利能力增强。
• ROE：2022E为20.6%，显示公司资本回报率稳定增长。
• 资产负债率：2022E为42.1%，财务结构优化。
• 每股收益：2022E为2.32元，持续增长。
• 每股经营现金流：2022E为3.07元，现金流改善显著。
• 每股净资产：2022E为11.06元，资产质量提升。

风险提示

• 家居行业需求回暖不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 渠道拓展进度不及预期

估值方法与局限性

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在特定价格交易。投资者应结合自身情况，综合判断。

投资评级说明

• 买入：预计相对市场表现20%以上。
• 增持：预计相对市场表现5%~20%。
• 中性：预计相对市场表现-5%~+5%。
• 减持：预计相对市场表现5%以下。

估值指标

结论

顾家家居作为软体家居行业的龙头，凭借广渠道、多品类等优势，尽管Q3受外贸拖累，但盈利水平持续提升，现金流改善显著。公司长期发展潜力被看好，维持“买入”评级。